4月美国就业报告(gào)大超预期(qī)，新增就(jiù)业(yè)、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业(yè)率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致(zhì)预期的(de)0.3％；劳动(dòng)参与率录(lù)得62.6％，符合彭博(bó)一致预期。非农就业数(shù)据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就(jiù)业市场(chǎng)仍然维(wéi)持稳健。但是需要指出的(de)是，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业合计下修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增非(fēi)农就业(yè)为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月新增非农(nóng)就业虽超(chāo)预(yù)期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月(yuè)季节因子要高于以往年份，或导(dǎo)致(zhì)非农就(jiù)业(yè)数据偏(piān)高(gāo)，未来持续性存在较大不确(què)定。非农(nóng)发布后，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美(měi)债(zhài)分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本(běn)持平于(yú)101.5；美(měi)国三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心观(guān)点

　　4月(yuè)美国非农数据点评(píng)

　　4月美国(guó)就(jiù)业报告大超(chāo)预(yù)期(qī)，新(xīn)增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其中(zhōng)，新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业(yè)+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭(péng)博一致(zhì)预期的0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预(yù)期（图1）。非(fēi)农(nóng)就业数据与(yǔ)此前超预期的(de)ADP一致，显(xi张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语ǎn)示4月美(měi)国就业(yè)市场仍然维持(chí)稳健。但(dàn)是(shì)需要(yào)指出的是，2月和3月新增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季(jì)度新增非农(nóng)就业为29.5万(wàn)/月，4月新(xīn)增(zēng)非农就业虽超预(yù)期，但(dàn)整体仍(réng)在(zài)放缓(huǎn)；“劳(láo)工荒(huāng)”可能导(dǎo)致(zhì)企业囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子要高于以往年份（图(tú)2），或导致(zhì)非农就(jiù)业数据偏高，未(wèi)来持(chí)续性存(cún)在较大不确(què)定(dìng)。非农发布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美(měi)债分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含(hán)的(de)联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落(luò)至(zhì)78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平于101.5；美(měi)国三大股指涨超(chāo)1％。

　　<张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语img alt="华泰 | 宏观(guān)：非农强于预期，但或许和季(jì)节性(xìng)有关" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124206049.jpg">

　　非农新增就业整体回升，其中商品相关行业回(huí)升明显。4月商品(pǐn)相关行业新增非农就业(yè)3.3万人，占4月新(xīn)增就业的13％，相对(duì)3月增加5万人。其(qí)中，制造业(yè)、建筑业等新增就业(yè)均边际回(huí)升。商品(pǐn)相关行业就业(yè)边际(jì)改善，或反(fǎn)映制造业边际好转。例如，4月(yuè)美(měi)国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环比(bǐ)也边际回升。4月服务业相(xiāng)关行业新增就业从(cóng)3月的18.2万(wàn)上升(shēng)至22万，但内部(bù)出现分化(huà)。其(qí)中，医疗保健和商业服务新(xīn)增就业分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳就业(yè)较(jiào)多(duō)的休闲酒店业4月新增(zēng)就业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指标指示(shì)，服(fú)务业需求(qiú)可能仍在走弱。例如3月美国(guó)休闲(xián)餐饮、医(yī)疗保健(jiàn)与零售业(yè)的总空缺约(yuē)384万人，较(jiào)22年(nián)12月的470万(wàn)人(rén)大(dà)幅下降，回(huí)落至21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失(shī)业(yè)率创新低(dī)以及小时工资增速回升，显示劳工市场(chǎng)韧性较强。尽管遭遇(yù)硅谷银行风波的不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映(yìng)就业市场韧(rèn)性较强(qiáng)，短期仍有(yǒu)望保持稳健。1季度(dù)小时工资增(zēng)速(sù)低于其他工资(zī)指标，4月小(xiǎo)时工资增速回升后，与其(qí)他工资指(zhǐ)标(biāo)的差距收窄(zhǎi)，指示美(měi)国潜在(zài)的工(gōng)资(zī)增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显(xiǎn)著高于联(lián)储合意水平（3％左右），这可能加(jiā)大美联(lián)储的紧(jǐn)缩压力(lì)。3月(yuè)岗位空(kōng)缺数据显示，美国就(jiù)业(yè)市场劳动力供应(yīng)紧张局势(shì)整体仍在小幅缓解。最能反映(yìng)就业市(shì)场(chǎng)紧张程度之一的职(zhí)位空缺与待业人(rén)数(shù)之(zhī)比(bǐ)连续三月下降(jiàng)，2023年3月(yuè)录得164％，降(jiàng)至21年(nián)11月的水平(píng)（图表7）。根据(jù)历史经验，当前职位空缺和求职人之(zhī)比的回落(luò)速(sù)度接近1973年的(de)高(gāo)通胀时期(qī)，预计2023年4季度，美国就业(yè)市(shì)场才能更接近供需平(píng)衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为(wèi)，超预期的非农(nóng)就业数据将(jiāng)进(jìn)一步削弱联储的降息意愿，但(dàn)实际经济动能或弱(ruò)于非农就业数据所指示(shì)的水(shuǐ)平，后续需要关注(zhù)季节因(yīn)子扰动下降后(hòu)就业数据的走势。非(fēi)农(nóng)就(jiù)业超预期叠加(jiā)工资增(zēng)速回升，预计联储将维持相(xiāng)对市场更(gèng)加鹰(yīng)派的立场(chǎng)。若就业数据出现明显恶(è)化，联(lián)储转(zhuǎn)向的可能性(xìng)将加大。5月以来(lái)，第(dì)一共和(hé)银(yín)行被接(jiē)管、西(xī)太平洋合众银行等区域银行股(gǔ)价大幅下挫(cuò)，中小银(yín)行(xíng)风险仍在发(fā)酵(jiào)（参见(jiàn)《美(měi)国(guó)第(dì)14大银行倒闭(bì)昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限触发(fā)时点提前(qián)，前(qián)景存在较大(dà)不确(què)定性（参(cān)见《美国债务(wù)上限提(tí)前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率(lǜ)叠加(jiā)不断发酵的银(yín)行(xíng)危(wēi)机以及债务(wù)上限(xiàn)风波，金(jīn)融市场动荡可能性加大，不排(pái)除金融(róng)风险(xiǎn)以(yǐ)及实(shí)体经(jīng)济(jì)的脆弱性倒逼联储(chǔ)下(xià)半年转向(xiàng)。

　　风险(xiǎn)提示：美国中小(xiǎo)银行(xíng)再(zài)现挤兑风波；欧美陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)概(gài)率增加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于(yú)预(yù)期，但(dàn张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语)或许和季节性有关》

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