核心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息(xī)策(cè)略有(yǒu)望以其(qí)确(què)定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际为投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银(yín)行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股息(xī)率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率(lǜ)较高(gāo)的(de)股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率一(yī)方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高的股利(lì)支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以获(huò)得较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对(duì)收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备一定(dìng)的(de)安全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当(dāng)前(qián)宏观经济的角度(dù)来看，疫(yì)情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资(zī)产的投资(zī)收(shōu)益来看，目前(qián)可投资(zī)的(de)资产不(bù)多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是行业(yè)基本面(miàn)需要稳(wěn)初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程定；3）在分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定(dìng)的(de)成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好(hǎo)满(mǎn)足以(yǐ)上(shàng)条(tiáo)件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的现金分初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程lor: #ff0000; line-height: 24px;'>初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程红(hóng)率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高(gāo)，其(qí)次(cì)是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下(xià)能够(gòu)保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大(dà)行重定价的压(yā)力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银行存(cún)款利率的下(xià)行和理财(cái)资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进(jìn)一(yī)步下行，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的(de)水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际(jì)和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带(dài)来(lái)除(chú)稳定股息(xī)收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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