5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛道(dào)是(shì)否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还(hái)有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将(jiāng)详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达(dá)到(dào)了(le)+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入(rù)的比(bǐ)例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数(shù)据(jù)来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长能力的(de)低(dī)估值板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设(shè)备、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到预(yù)期，原因在(zài)于近几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中的增量(liàng)大(dà)部分都(dōu)被用于疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国(guó)内的(de)医疗(liáo)行业，增长速(sù)度并不(bù)快。首先，结构性(xìng)的分化是(shì)非(fēi)常明显的(de)，传(chuán)统(tǒng)药企(qǐ)必须(xū)要给(gěi)创新(xīn)留出(chū)空间，比(bǐ)如在(zài)过(guò)去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言，要(yào)实现高速发(fā)展，必须要双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不(bù)及预(yù)期的背景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块(kuài)或(huò)是最(zuì)具有确定(dìng)性(xìng)的(de)领域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是(shì)今(jīn)年(nián)医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基建再(zài)获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下(xià)移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网(wǎn吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌g)络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过(guò)开(kāi)展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续(xù)推进(jìn)人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下(xià)移，通过(guò)城市三级(jí)医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的(de)基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推(tuī)进(jìn)临(lín)床重点专科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融(róng)合(hé)”的(de)思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求较大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医(yī)疗器(qì)械(xiè)市(shì)场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗(hào)材相关的板块将会有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市(shì)场持续扩张。随着国(guó)家继(jì)续支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分(fēn)布将会得到优化(huà)，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层(céng)医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基础设施(shī)建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的(de)优势加(jiā)速进(jìn)入(rù)医院，长期而(ér)言，随着多(duō)项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代(dài)将逐(zhú)步加速(sù)，相关大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备(bèi)的(de)龙(lóng)头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的(de)研发能力。

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