财联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但(dàn)包(bāo)括百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河(hé)和西藏发展(zhǎn)在(zài)内的外资(zī)系(xì)啤(pí)酒公(gōng)司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏(sū)，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去(qù)年同期明显提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今(jīn)股(gǔ)价累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元(yuán)，后者总市(shì)值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上(shàng)海的(de)力(lì)波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的(de)漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯(sī)等(děng)，几乎每座城(chéng)市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五(wǔ)大巨(jù)头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等(děng)水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率提(tí)升后头(tóu)部企业将有望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系(xì)珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的(de)营(yíng)业利润增长(zhǎng)将低于(yú)去(qù)年的水(shuǐ)平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平(píng)台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个(gè)地(dì)区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端如(rú)同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几年(nián)啤酒行(xíng)业的(de)业(yè)绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南(nán)北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游(yóu)终端议(yì)价(jià)能力较(jiào)强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型(xíng)已多次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢复(fù)将加速各啤(pí)酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提(tí)价(jià)，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区域由部分到(dào)全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低(dī)档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场(chǎng)的产品价(jià)格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如(rú)今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发力(lì) 高端(duān)化势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在(zài)2022年推出(chū)价值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会(huì)振4月(yuè)29日发(fā)布的研(yán)报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发(fā)力，高端化(huà)势能锐不可当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提(tí)升(shēng)中档崂山(shān)品牌(pái)占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端产品放(fàng)量(liàng)，带动整体产品结构持续(xù)升(shēng)级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国(guó)正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端(duān)产品(pǐn)仅(jǐn)占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认(rèn)可(kě)、熟(shú)悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去(qù)年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零(líng)售业态的落(luò)地生根(gēn)。中邮(yóu)证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺(wàng)季(jì)动销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行(xíng)业(yè)格局(jú)未定，企业拥有(yǒu)弯道超车(chē)机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒多元(yuán)风(fēng)味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布(bù)局多元化企(qǐ)业，将更加能(néng)够顺应精(jīng)酿市(shì)场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续(xù)发(fā)展潜力，并有望成为(wèi)行(xíng)业新(xīn)引领者。手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越p>

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