核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的(de)股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边(biān)际为投资(zī)者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以(yǐ)股息(xī)率(lǜ)为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持(chí)有的(de)投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者每年可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面(miàn)意味着(zhe)公司估值较低，因此具(jù)备一(yī)定的安全边(biān)际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历(lì)史表现(xiàn)上来(lái)看(kàn)，高股息(xī)策略的安全(quán)性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看(kàn)，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的(de)高(gāo)股息策(cè)略有望取得(dé)相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收益(yì)就(jiù)需要满足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是股(gǔ)息(xī)端(duān)需要(yào)有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本(běn)面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提(tí)升(shēng)的可(kě)能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定(dìng)价疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思的(de)情况(kuàng)下(xià)能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定(dìng)价的压(yā)力过去(qù)以(yǐ)及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一(yī)步下(xià)行，净息差预计(jì)会在下(xià)半年提升。资产质量方面银(yín)行板块处(chù)于历史(shǐ)较优(yōu)水平(píng)，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思。4）银(yín)行板块作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的(de)板块，从去年(nián)底开始监管疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思(guǎn)开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有望为投资者(zhě)带(dài)来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济(jì)下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益(yì)的(de)溢价(jià)》

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