原本(běn)被(bèi)视为极(jí)其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又(yòu)一(yī)次(cì)集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是(shì)白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营(yíng)收净利(lì)再创新高，14家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)取得了两位数增长。在打响疫(yì)情后首(shǒu)个春(chūn)节动销战后，今(jīn)年一(yī)季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企(qǐ)业拿下(xià)两位(wèi)数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过(guò)去三年(nián)，外部环(huán)境对白酒(jiǔ)造(zào)成了不(bù)可忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业(yè)绩来看，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能(néng)力足够强大，经营(yíng)稳(wěn)定，且(qiě)引导行业(yè)结构性增长(zhǎng)。但随着(zhe)白酒行业集中(zhōng)度提升，头部(bù)酒企持(chí)续向前，非名酒品牌难以望(wàng)其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间，正处于(yú)新一轮调整周期的白(bái)酒行业，分化加剧。而今年(nián)，白酒企业(yè)的一个共同主题是去库(kù)存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会(huì)公(gōng)布的(de)数据(jù)，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看(kàn)，白(bái)酒结构性增长的表现(xiàn)之一(yī)是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续(xù)多年(nián)下(xià)降，行业(yè)集中度不断(duàn)提升，存量竞争格(gé)局下企业间挤压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的(de)业态促使白酒(jiǔ)行业内(nèi)部强者恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成为产业经(jīng)济增长的主要动力(lì)。年报显示，头(tóu)部名酒企业基本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业(yè)分(fēn)析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场景的多元(yuán)化，对(duì)于中国白酒的复(fù)兴是一个非常好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的另一(yī)个特征(zhēng)是，在(zài)过(guò)去取得了稳(wěn)定增(zēng)长和快速发展的企业，基本(běn)形(xíng)成了中高端驱动增(zēng)长的发展模式(shì)，这在(zài)年报中得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一(yī)如(rú)既往(wǎng)强势以(yǐ)外，其中高端产(chǎn)品销量都以超两位数的涨幅(fú)增长。头(tóu)部品牌产品(pǐn)线全(quán)价格带布局，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而(ér)同(tóng)都在进行(xíng)产品(pǐn)结构优化(huà)。

　　也正3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人是(shì)因(yīn)为产品(pǐn)结(jié)构优化的(de)需要(yào)，白酒技改(gǎi)扩产推动了(le)各酒企、产区的(de)优质产能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是(shì)企业为持续(xù)保持结构性增长做(zuò)准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒业分析(xī)师(shī)蔡学飞(fēi)告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企(qǐ)会(huì)持(chí)续走强，并且利(lì)用(yòng)自身(shēn)的品牌与(yǔ)品质(zhì)优势(shì)，进一(yī)步(bù)挤(jǐ)压非名酒市场，而基于品类和(hé)产(chǎn)品的(de)名酒(jiǔ)格(gé)局很(hěn)快(kuài)形(xíng)成，中国酒业进入(rù)寡头化时(shí)代。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产(chǎn)业销售(shòu)收入(rù)累计增长5％，利润(rùn)累计(jì)增(zēng)长了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒上市(shì)企业财报发现，除头部(bù)酒企强(qiáng)者恒(héng)强外，二三线品(pǐn)牌正在(zài)加(jiā)速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上(shàng)市(shì)企(qǐ)业中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升(shēng)到6家，为今世(shì)缘、口子(zi)窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一(yī)步(bù)变(biàn)成7家(jiā)，在前一年(nián)的(de)6家基础上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规(guī)模(mó)来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的(de)二级梯队，都是在(zài)各自省内(nèi)有一定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外(wài)市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它(tā)们之(zhī)间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级(jí)梯队的分化加(jiā)速。蔡学(xué)飞向钛媒(méi)体APP表示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那(nà)样完成产(chǎn)品升级和全国(guó)化布局(jú)，挤进一线(xiàn)市场(chǎng)，要么就(jiù)会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题(tí)。举例而言，今年(nián)一季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下滑(huá)原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是因为(wèi)去年同期(qī)基数(shù)较(jiào)高，以及(jí)公司主动进行(xíng)了(le)策略调(diào)整导致。

　　另(lìn3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人g)一(yī)典型是安徽酒企(qǐ)金(jīn)种子，在省(shěng)内“内卷(juǎn)”和名酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重(zhòng)挤(jǐ)压下(xià)，其业务(wù)体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降(jiàng)了228％。对(duì)此，金种子在年报(bào)中归咎(jiù)于品牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等多(duō)方(fāng)面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性(xìng)问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家(jiā)企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利(lì)率低(dī)于(yú)50％。且有15家企业毛利率与上年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力(lì)特、舍得(dé)、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利(lì)率高，印证(zhèng)了(le)白酒(jiǔ)超强的(de)盈利能力，但(dàn)透(tòu)过年报，白(bái)酒的(de)高库存(cún)更(gèng)加值得关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首(shǒu)，洋河(hé)、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河(hé)股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存增长基(jī)本都在两位数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程度上(shàng)反映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合(hé)同负债(zhài)整体同比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公(gōng)司(sī)的(de)合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优(yōu)秀。但是我们发(fā)现整个市场(chǎng)除了(le)茅台供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外(wài)社会库(kù)存很(hěn)大，对白酒发展来说(shuō)存在(zài)隐忧。”但他也表示(shì)，“预(yù)计今(jīn)年下半年中秋节(jié)后有望成为(wèi)酒业重回正轨(guǐ)发展的时(shí)间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达(dá)了同(tóng)样3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人的看法，他认为(wèi)，随着(zhe)国家经济(jì)面的(de)恢复(fù)以及社(shè)会活(huó)动(dòng)的复苏，会加速去库存，特(tè)别是名酒(jiǔ)库存(cún)会得到很大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业(yè)仍然会面(miàn)临(lín)不小(xiǎo)的库(kù)存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系(xì)互动平(píng)台回答投资者(zhě)关于库存的(de)问题时就谈到，五粮液产品渠道(dào)库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年，受疫情影(yǐng)响线下消费场(chǎng)景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成(chéng)了社会库存积压。从产能来看，近十(shí)年来白酒产量在不断(duàn)下降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩(shèng)是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之消费(fèi)观(guān)念、消费习(xí)惯(guàn)的变化(huà)，即使(shǐ)是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要(yào)时间(jiān)。

　　而(ér)为去(qù)库存，全行(xíng)业(yè)各环节都在努力，其中(zhōng)最关(guān)键的是(shì)，亟(jí)需库存(cún)消(xiāo)化能(néng)力强(qiáng)劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费(fèi)用一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的(de)库存消(xiāo)化(huà)得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出。

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