核心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有望(wàng)以其(qí)确定(dìng)的股息收入和较高的安全(quán)边(biān)际为投资者提(tí)供(gōng)不错的(de)收益(yì)。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选择股息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一(yī)方面意味着公(gōng)司(sī)有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的股利(lì)收(shōu)入(rù)作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备(bèi)一(yī)定的安(ān)全边(biān)际，而(ér)且投资的成本相对较(jiào)低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的(de)投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的(de)高股息策略(lüè)有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而(ér)且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的(de)前(qián)提(tí)就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部(bù)分也就(jiù)是股价(jià)端(duān)估值低，因此安全边(biān)际(jì)比较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三(sān)年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上(shàn珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？g)，其中(zhōng)大行(xíng)最高(gāo)，其次是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农(nóng)商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的(de)情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去(qù)以及(jí)二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本(běn)有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银(yín)行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市(shì)银(yín)行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维(wé珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？i)持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块的配置安全(quán)边际(jì)和(hé)性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？