金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元(yuán)

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一(yī)只实现资(zī)本上(shàng)市的白酒股，目(mù)前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒两斤大概有多重参照物，2斤有多重？(jiǔ)、国台(tái)等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有(yǒu)着“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的私(sī)募(mù)股权(quán)巨(jù)头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿(yì)美元、5亿美元，两次(cì)成本分(fēn)别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力(lì)提供以酱香型为主的次高(gāo)端白(bái)酒产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民(mín)营白酒公司，以及中国(guó)白(bái)酒行(xíng)业(yè)中提(tí)供(gōng)三种香型(xíng)白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比(bǐ)也处于下(xià)风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的两斤大概有多重参照物，2斤有多重？(de)“豪(háo)横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分别占(zhàn)公(gōng)司总(zǒng)收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正(zhèng)在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖(hú)南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集(jí)团(tuán)董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启(qǐ)了他(tā)的白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗(qí)下(xià)川(chuān)酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是(shì)他在白酒业首创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模式，随后(hòu)，金(jīn)六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体(tǐ)将时(shí)任男足主教练的米卢誉为神奇(qí)教(jiào)练和好(hǎo)运福星。深两斤大概有多重参照物，2斤有多重？谙营(yíng)销的吴向东找来米卢(lú)担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六(liù)福(fú)。”很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段时间，金六福的(de)广告投放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速(sù)成(chéng)为国(guó)民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东(dōng)实(shí)际控制(zhì)的金东集团旗(qí)下共(gòng)有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易(yì)会(huì)上，阵阵寒(hán)意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的(de)相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知(zhī)名的盛(shèng)初咨询董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销(xiāo)量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未(wèi)消化(huà)，区(qū)域酒借(jiè)助消(xiāo)费(fèi)恢复较(jiào)快。高端的(de)恢复没有看到更(gèng)强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势，现在(zài)存在三(sān)个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销(xiāo)量(liàng)在下降(jiàng)；二(èr)是名酒企业都在向下(xià)扩展产品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛(máo)盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠道重心(xīn)下移(yí)，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行(xíng)业销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以(yǐ)下的(de)价位(wèi)带(dài)，其(qí)原因(yīn)在于城市(shì)化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到城(chéng)市后，消费习(xí)惯变了(le)，导致未(wèi)来升(shēng)级空间基(jī)数变小；超高(gāo)端(duān)从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了(le)一(yī)组各价格带白酒节前和(hé)节(jié)后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下(xià)降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待(dài)。

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