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乔布斯为什么把苹果给库克沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投(tóu)资(zī)范式之一：低(dī)估值、高分红(hóng)

　　低估值、高分红，是包括能源链、“一带(dài)一路”和运营商在内的“中特(tè)估(gū)”方向最鲜(xiān)明的共同特征：1）截至(zhì)2022年(nián)底，能源(yuán)链、“一带一路”和运营(yíng)商PB估(gū)值(zhí)分(fēn)别(bié)处于(yú)2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而即(jí)便经(jīng)历年初以(yǐ)来的大幅上涨后，当(dāng)前(qián)这些板块估值仍处于历史平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)附近(jìn)。2）与此同时(shí)，能源链、“一带一路”和运营商股息(xī)率显著(zhù)高于市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)，较高的分红也成为其进可(kě)攻、退可(kě)守的重要支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二(èr)：政策的持续支撑和催(cuī)化

　　政(zhèng)策持(chí)续支撑和(hé)催化(huà)，成为“中(zhōng)特(tè)估(gū)”中“一带(dài)一路”和运(yùn)营(yíng)商(shāng)板块修复的重要驱动。

　　1）“一带一(yī)路”：在“一带一路”十周年之际，从沙(shā)伊和解、中俄深化合(hé)作联合声(shēng)明、中巴(bā)联合(hé)声明(míng)等，以(yǐ)及后续5月召开在即的第三届“一带(dài)一路(lù)”国际(jì)合作高峰论坛，“一带(dài)一路(lù)”相关(guān)利好不断，板块行情得到催化(huà)。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经济上升为国家(jiā)战略，相关(guān)政策(cè)密(mì)集出台。今年国务院改(gǎi)组又新设(shè)国家数据(jù)局(jú)。运营商作为“数(shù)字经济”的基础设(shè)施，持续得到(dào)催(cuī)化。

　　三、“中特估(gū)”投资范式之三：景(jǐng)气修复预期

　　2023年中国复苏+人民币升值(zhí)的全年宏观主(zhǔ)线驱动盈利能(néng)力修复，带动能源链整体性上涨。1）能源产业链作为原材料高度(dù)依赖海外供(gōng)应、同(tóng)时(shí)下游需求基(jī)本集(jí)中(zhōng)在(zài)国(guó)内(nèi)市场的方向之一，将充(chōng)分受益于人民(mín)币升值的宏观趋势(shì)。2）中国经济复苏(sū)，下游领域需求预期回暖(nuǎn)，能源产业链尤其是行(xíng)业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着(zhe)三条投(tóu)资范式，“中特估”重点关注哪些方向？

　　除了能源链、“一(yī)带一路(lù)”和运营(yíng)商(shāng)等之外，当(dāng)前我们建议关注机(jī)械（造船(chuán)）、交运（公路、铁路、港口(kǒu)）、大(dà)型银行(xíng)等细(xì)分方(fāng)向(xiàng)。

　　1）机械（造(zào)船）：乔布斯为什么把苹果给库克ong>船舶制造业(yè)作为国家重点支持的战略性产业之一，近(jìn)年来经历了(le)行业调(diào)整和产(chǎn)能过剩(shèng)的困境，但近期板(bǎn)块景气已在改善：一方面(miàn)，随着(zhe)全球航运(yùn)市场需(xū)求(qiú)正在增长，带来包括(kuò)化学(xué)品(pǐn)船与成品油轮船的订单大幅提升(shēng)。另一方(fāng)面，国企(qǐ)改革推(tuī)动造船企业重组整合(hé)和产能优化(huà)之(zhī)下，国内船舶制造业已在(zài)逐(zhú)步实现结构调整和产能(néng)优化。

　　2）交(jiāo)运（公(gōng)路、铁路、港口）：五一(yī)期间各(gè)项数据恢复良好。业绩确定(dìng)性强，承诺高分(fēn)红，类债(zhài)属性(xìng)突出。经济增速下行，高(gāo)速公路、铁(tiě)路、港口(kǒu)资(zī)产稳健性凸显，业绩成(chéng)长及确(què)定(dìng)性较高。同时近几年(nián)，高速公路及(j乔布斯为什么把苹果给库克í)铁路板块(kuài)上市公司(sī)更加(jiā)注重投资人回报，多家公司发布股东(dōng)回报计划(huà)，大幅(fú)提高(gāo)分红比例以(yǐ)及承(chéng)诺未来(lái)几(jǐ)年高分红水平，给(gěi)投资人(rén)带(dài)来(lái)确定性的高股息回报(bào)。

　　3）大型(xíng)银行：经(jīng)济(jì)复(fù)苏大背景下融资(zī)需求(qiú)回暖，基本面有支撑，板块估值也具(jù)备(bèi)修复空间。2023年以来，信贷需求连续三个(gè)月超预期(qī)回暖(nuǎn)，在稳增长和扩投资的政策(cè)基调下，后(hòu)续信贷、社融仍有望平稳增长(zhǎng)。此外，作为(wèi)业绩稳定且高分(fēn)红的板(bǎn)块，当前银行PB估值处于2016年以(yǐ)来11.6％的(de)较低位置，修复空间(jiān)较大。