金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第(dì)一只实(shí)现资本上市的(de)白(bái)酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等(děng)均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿(yì)港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是，不知道是出于何(hé)种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李渡并(bìng)没有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次(cì)成(chéng)本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广(guǎng)告(gào)费

　　公开(kāi)资(zī)料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是一家致(zhì)力提(tí)供(gōng)以(yǐ)酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型(xíng)三大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国第四大(dà)民营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的第三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到(dào)2022年(nián)的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直接(jiē)原因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪(háo)横”的(de)广告(gào)支出。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销(xiāo)售及(jí)经销(xiāo)开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报(bào)告期内(nèi)，公(gōng)司存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势(shì)，存(cún)货(huò)周转天数分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货(huò)为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其(qí)产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘(pán)手(shǒu)法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白(bái)酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南(nán)醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴(wú)向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下新华联集(jí)团工作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董(dǒng)事(shì)、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正式(shì)开(kāi)启了(le)他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热化(huà)，下游经销商的日子(zi)越(yuè)来越难，吴向东(dōng)想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是他在(zài)白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉(yù)为神奇(qí)教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六(liù)福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福(fú)酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六(liù)福的广告投放量(liàng)都是全国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福(fú)迅(xùn)速(sù)成为国(guó)民白酒，高峰期一(yī)天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控(kòng)制的金(jīn)东集(jí)团旗下(xià)共有(yǒu)华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相(xiāng)关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛(shèng)初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长期进入(rù)销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能(néng)刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集(jí)中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情(qíng)场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端(duān)库存仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复(fù)没(méi)有(yǒu)看到更(gèng)强(qiáng)的(de)动力，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一二(èr)季(jì)度上市(shì)公司业绩会出现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一(yī)是产区和供需的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在(zài)扩产能，但(dàn)销量(liàng)在(zài)下降(jiàng)；二是名(míng)酒企业(yè)都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和(hé)地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是名(míng)酒企业渠道(dào)重心下移(yí)，和地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是(shì)100块(kuài)钱以下(xià)的(de)价位带(dài)，其(qí)原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口(kǒu)从(苏州是几线城市呢cóng)农村(cūn)转(zhuǎn)移到城市后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导致未来(lái)升级空间(jiān)基(jī)数变(biàn)小；超高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高(gāo)端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组(zǔ)各(gè)价(jià)格带白酒节前(qián)和节后(hòu)的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方(fāng)让我们拭目(mù)以待。

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