国内“五一”假期(qī)来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不(bù)容忽视。在美国多项重要经济(jì)数(shù)据出炉后，美联(lián)储(chǔ)也将召开5月议(yì)息(xī)会(huì)议(yì)，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘，美国第一共和银行的股价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一(yī)度(dù)腰斩，且(qiě)多次触(chù)发停牌，原因是达(dá)成救助协(xié)议以维持该银行运营的(de)希望在变得(dé)渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息(xī)人(rén)士称，该(gāi)银行很(hěn)有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第(dì)一(yī)共和银行公布其第一(yī)季(jì)度存(cún)款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行(xíng)股(gǔ)价在(zài)接下来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历史(shǐ)新(xīn)低。目前包括来(lái)自美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公(gōng)司(sī)、财政部和美联储的官员正在(zài)与其他银行进行协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联(lián)储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加(jiā)强银行规管

　　在当地时间(jiān)4月(yuè)28日公布的(de)内(nèi)部审查报告中，美联储(chǔ)承(chéng)认，对(duì)于上月(yuè)硅谷银行(xíng)的倒闭案(àn)，美(měi)联储(chǔ)难辞其(qí)咎(jiù)，倒闭(bì)既(jì)源(yuán)于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美(měi)联(lián)储认(rèn)为，银行业审查员未(wèi)能采取有力行动解决硅谷银行越来越多(duō)的问题(tí)。美(měi)联储(chǔ)负(fù)责金融业监管的副(fù)主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查(chá)员未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没(méi)有(yǒu)采取(qǔ)足够的措施，保证该行足够迅(xùn)速地解(jiě)决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四(sì)大成(chéng)因(yīn)，其中三(sān)点都和美联(lián)储监管不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗普(pǔ)执政时的金融业改革普遍放松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还(hái)提到，美(měi)联储的(de)文(wén)化(huà)转(zhuǎn)变(biàn)似乎导致联储(chǔ)的(de)监管变得(dé)更宽(kuān)松。这些变(biàn)化(huà)体现在降(jiàng)低标准、增(zēng)加复(fù)杂性，以及监(jiān)管方(fāng)式不够自(zì)信果(guǒ)断(duàn)，它(tā)们阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员已经确定了(le)硅谷银(yín)行存在导致其(qí)倒闭的一大问(wèn)题——利(lì)率相关风险，但美联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在(zài)采取行动以(yǐ)前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的(de)公开审查报(bào)告或警告，数量(liàng)是其他银行的三倍(bèi)。报告称，随(suí)着硅谷银行壮大，近些年(nián)美(měi)联(lián)储忽视了(le)范围更(gèng)广的问题，比(bǐ)如该行多(duō)年来一直突破内(nèi)部风险限(xiàn)制，其采用的流动性(xìng)指标却显示，存款基础稳(wěn)定，其利率相关风险(xiǎn)还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超(chāo)过(guò)千亿美元银行的一系列规(guī)定，包(bāo)括压力测试和流动(dòng)性要求，将重新(xīn)评(píng)估，怎样监督和(hé)监管一(yī)家(jiā)银行对利(lì)率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭(bì)表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银(yín)行(xíng)强(qiáng)化适用的标准，联储应考(kǎo)虑，让更大(dà)范围的银行适用标(biāo)准和的(de)流(liú)动性规(guī)定。他呼吁(xū)，重(zhòng)新(xīn)评估(gū)，对于超(chāo)过25万美元联邦保险上限的银行(xíng)存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更广泛(fàn)的银行考(kǎo)虑到可(kě)出售证券的未(wèi)实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其(qí)财务状(zhuàng)况和(hé)风险(xiǎn)。他暗示，对(duì)资本规划和风险管理不足(zú)的公司，美(měi)联储可(kě)能增(zēng)加资(zī)本(běn)或流(liú)动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州和(hé)佛(fú)罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明(míng)

　　据央视新闻(wén)消息，根据美国白(bái)宫当地时间4月28日的声明，美(měi)国总统拜登批准内(nèi)华(huá)达州(zhōu)重大灾(zāi)难声(shēng)明，他(tā)下令为3月8日(rì)至(zhì)3月(yuè)19日期间(jiān)受冬季风(fēng)暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达州重大灾难声(shēng)明(míng)，他下令为4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成(chéng)本分(fēn)担的(de)基(jī)础(chǔ)上提供给州政府和符合条(tiáo)件(jiàn)的地方政府以及某些私人非(fēi)营利组织，用于受灾害影(yǐng)响(xiǎng)地(dì)区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰等五国(guó)就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜(yí)达成原则(zé)性协议

　　据央视新(xīn)闻(wén)消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委(wěi)会已与保加(jiā)利(lì)亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯(sī)洛伐(fá)克就(jiù)乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取(qǔ)行动解(jiě)决欧盟成员国(guó)和(hé)乌克兰农民的担忧。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的(de)单边(biān)措施(shī)。从欧(ōu)盟(méng)层(céng)面(miàn)对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等(děng)4种农产品实(shí)施保障措(cuò)施。为5个受影(yǐng)响的成员国农(nóng)民提供(gōng)1亿欧元的(de)一(yī)揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续推进(jìn)包括葵花籽油(yóu)等产品(pǐn)的倾销(xiāo)调查。欧盟(méng)将(jiāng)进一步确保乌(wū)克兰农(nóng)产品(pǐn)通过欧盟通道出(chū)口(kǒu)到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比上涨0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物(wù)价指数(shù)是美联储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公布的(de)数(shù)据(jù)再(zài)度印证了(le)美国通胀的居高不下，这加大了美联(lián)储5月再次(cì)加(jiā)息的可(kě)能(néng)性(xìng)。报告公布(bù)后(hòu)，美国(guó)短期利率期货(huò)小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天，美(měi)国商(shāng)务部公布的一季度美(měi)国(guó)宏观经济数据显示，美国(guó)一季(jì)度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预(yù)期的2％，且增速(sù)较武警能打过特警吗前值2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一季度核心PCE物价指数年化环比初(chū)值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日报记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，上(shàng)述数据显示出美国经济放缓但(dàn)通胀水平(píng)依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认为一(yī)季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出美国经济(jì)虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了市场对(duì)于(yú)美国经济衰(shuāi)退的忧(yōu)虑(lǜ)，再加上目(mù)前欧美银(yín)行信用危机的尾部效应持续存(cún)在，金(jīn)融不稳定(dìng)叠加经济景气(qì)下(xià)滑，一(yī)定程度上削弱(ruò)了美(měi)联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联(lián)储(chǔ)降(jiàng)息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析(xī)师(shī)罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心个(gè)人消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出在内(nèi)的一季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再(zài)加上周五晚间(jiān)公布的(de)3月(yuè)核心PCE数(shù)据(jù)也偏强(qiáng)，因此美联储5月份加息基本不存(cún)在悬念，此次(cì)GDP数(shù)据更(gèng)多影(yǐng)响的(de)是年中美联(lián)储(chǔ)的(de)政策(cè)变化。

　　5月(yuè)加息或“板上(shàng)钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币政策面临抑(yì)制通(tōng)胀以及(jí)宏观审慎(shèn)两难的抉择。随(suí)着此前银行(xíng)业危机的爆发以及一季度经济的回(huí)落，美国当前经济(jì)的(de)脆(cuì)弱性以(yǐ)及下行压力已经持续增加(jiā)，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核心通胀(zhàng)黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着进行政策选择(zé)时不得不(bù)更加慎重。”吴(wú)梓杰(jié)预(yù)计，美联储5月大概率将会保持加息(xī)25BP的(de)节奏(zòu)，但在记者会上(shàng)鲍威(wēi)尔表态或将(jiāng)更加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调(diào)对宏观风险(xiǎn)的把控，且对(duì)未来加息的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为，目前市场(chǎng)已经对美联储5月加息25BP作出了(le)充分的(de)计价。鉴于此次会议并无最新点阵(zhèn)图和经济(jì)展(zhǎn)望公布，因此会(huì)议(yì)重点(diǎn)在于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会后(hòu)发言两(liǎng)方面。其中，在决议声(shēng)明方面，可(kě)重点观(guān)察措辞(cí)调整变化(huà)情况，特别是能否(fǒu)出现“停止加(jiā)息”相(xiāng)关暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍威尔(ěr)对于经(jīng)济与通胀前景、后续(xù)货币(bì)政策以(yǐ)及(jí)银(yín)行业危机(jī)引发(fā)的信贷收缩等方面的(de)观点论(lùn)述。特别是如果出现(xiàn)“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派(pài)暗示(shì)，则无论对于商品市场(chǎng)还是武警能打过特警吗权益市(shì)场而(ér)言，均构(gòu)成短(duǎn)期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为，此次美(měi)联(lián)储会议需要关注三个方面：一(yī)是考虑到通胀的顽固性，美联储是(shì)否会透露其愿意容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美联储(chǔ)对于目前金(jīn)融以及(jí)经济(jì)风险的判断，到底是短期风险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来的(de)货币政策(cè)预期，比如是否(fǒu)透露下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利(lì)率曲(qū)线会(huì)加深倒挂的程度，对市(shì)场(chǎng)而(ér)言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏(piān)好会再度上升，美元指数预计显著(zhù)下行(xíng)，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场对(duì)5月加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加(jiā)息结果不(bù)会引起(qǐ)市(shì)场较大波动，但是(shì)对(duì)于6月(yuè)及以(yǐ)后偏(piān)鹰的(de)政策预期交(jiāo)易(yì)依旧不(bù)足。因此，他(tā)认为本(běn)次会议上需要重点关注美(měi)联储声明以及鲍威尔在记(jì)者会(huì)上(shàng)对未(wèi)来政策路径(jìng)的展望。“尤其是如(rú)果(guǒ)美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍将(jiāng)加息的倾向(xiàng)，则(zé)市场(chǎng)或将面(miàn)临(lín)较大(dà)的冲击(jī)，相关风险资产有(yǒu)意(yì)外下跌的(de)风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临(lín)涨(zhǎng)跌两难(nán)局(jú)面

　　近(jìn)期(qī)美元(yuán)指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金属行情(qíng)则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联(lián)储货(huò)币政策迅速转向的(de)乐观预(yù)期(qī)出现一(yī)定修正，贵金属市场(chǎng)出现高位(wèi)振(zhèn)荡(dàng)调整，但总(zǒng)体回调幅(fú)度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利(lì)多、利空因素间来回拉(lā)扯。利多(duō)因素方面，美联储加(jiā)息(xī)临近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制边(biān)际(jì)减弱(ruò)。同时(shí)，美国经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬而未决(jué)以及银(yín)行(xíng)业风险事件余波(bō)反复，不断激(jī)发(fā)市(shì)场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使得央(yāng)行(xíng)“购金潮(cháo)”经久不息。上(shàng)述(shù)种种因素均对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场和美联储对于后续(xù)货币政策(cè)之间的(de)预期差，以(yǐ)及美国经济层(céng)面(miàn)的韧(rèn)性犹存。“特别是就业(yè)市场尽(jǐn)管(guǎn)过热态势有所(suǒ)缓和(hé)，但(dàn)无论是新增(zēng)非农就业(yè)人数还是失业率(lǜ)指标，还远未触(chù)及经济衰退以及(jí)美联储(chǔ)货币政策转向的阈(yù)值区间(jiān)，这(zhè)极有可(kě)能造(zào)成(chéng)通胀回归(guī)波(bō)折反复，进而引(yǐn)发美联储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美(měi)联(lián)储议息会议落(luò)地(dì)后(hòu)的一(yī)段时(shí)间内，市场仍然会延续上述的修正(zhèng)走势(shì)，美联储还需(xū)在更多数(shù)据指引(yǐn)以(yǐ)及银行风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)落(luò)地后，再相机作(zuò)出政策调整，而在此(cǐ)之前预计(jì)仍会(huì)延续当前(qián)“走一步看一步”的决策思路。而市(shì)场(chǎng)对于(yú)年内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的(de)逻辑有两条主线：一是(shì)美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算(suàn)体系(xì)下(xià)美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属(shǔ)价(jià)格主要锚定的是美债(zhài)实际利率的变(biàn)化，但(dàn)是最近这(zhè)种联系正在(zài)脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵金属获(huò)得(dé)了越来越多(duō)的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目前贵金属多(duō)头(tóu)驱动的(de)逻辑(jí)还没结束，且近期(qī)的表(biǎo)现也是易(yì)涨难跌。从资产配置的(de)角度来(lái)看，仍推荐将贵(guì)金属作(zuò)为多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表(biǎo)现出了一定(dìng)程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行业风险带来的避(bì)险情绪对贵金(jīn)属价格仍(réng)有(yǒu)一(yī)定(dìng)支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方(fāng)面，美国通胀高(gāo)位(wèi)带来(lái)的加息预(yù)测(cè)，未能对贵(guì)金(jīn)属形成(chéng)有力(lì)的回落压力。因(yīn)此(cǐ)，他预计(jì)贵金属(shǔ)市场(chǎng)整体仍以高位(wèi)振荡为(wèi)主，在基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属交易(yì)主线将(jiāng)回归通(tōng)胀逻辑(jí)。他认为，当前市场对于美联储降息的预期(qī)仍大幅领(lǐng)先美(měi)联储的官方预期(qī)，预计(jì)在(zài)高(gāo)通胀压力(lì)下，市场(chǎng)对降息预期的修正或将(jiāng)带来金银价格(gé)的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提(tí)示(shì)，随着国内“五(wǔ)一(yī)”长(zhǎng)假开启，还须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关(guān)键数据较多，导(dǎo)致(zhì)市场情(qíng)绪波(bō)澜(lán)起伏，同时(shí)基(jī)本面因素也多空交织，海外市(shì)场容(róng)易(yì)出(chū)现巨幅(fú)波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束(shù)后，市场将直面美联储(chǔ)5月(yuè)利率决议(yì)落(luò)地武警能打过特警吗，他(tā)预计美联储会议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增(zēng)加(jiā)风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事(shì)件(jiàn)，加之银行业危机及债务上限问题悬而(ér)未(wèi)决(jué)，投资(zī)者要防止过分押注(zhù)引(yǐn)发的风险(xiǎn)。假期后可(kě)关(guān)注贵金属回落企稳情况，可(kě)以逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表(biǎo)示(shì)，由于(yú)国内“五一(yī)”假期恰逢海(hǎi)外美联(lián)储会议(yì)这一关键时间(jiān)节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要保持(chí)头寸有(yǒu)足够(gòu)安全边际，以防(fáng)“黑天鹅(é)”事件(jiàn)带来(lái)冲击(jī)。他(tā)表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确(què)的方向(xiàng)性(xìng)行(xíng)情，可根(gēn)据美联储(chǔ)议(yì)息会(huì)议给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相应(yīng)布局(jú)。

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