财(cái)联(lián)社5月8日讯(xùn)（记者 闫(yán)军）铁树开花(huā)了！不(bù)仅仅是中国(guó)平安在(zài)4月(yuè)27日迎来时隔8年的(de)涨(zhǎng)停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银(yín)行也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停(tíng)分(fēn)别是(shì)13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历史最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归(guī)因为(wèi)两份会(huì)议(yì)通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促进(jìn)央(yāng)企估(gū)值回归”业务交流会(huì)暨国新(xīn)央企(qǐ)股东回(huí)报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其(qí)中“在服务中国式现代化中促进(jìn)金融业(yè)估值提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市(shì)场较长(zhǎng)一段时(shí)期的热门(mén)词(cí)，尽管(guǎn)披上了主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑(jí)是过去的A股市场对部分(fēn)传统行业国央(yāng)企(qǐ)的严重低配和低估(gū)。说到A股(gǔ)的低估(gū)值、高(gāo)分(fēn)红，银行为首的(de)大(dà)金融板块首(shǒu)当其(qí)冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批(pī)的央(yāng)企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF发行预(yù)热，会议作(zuò)用(yòng)显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会(huì)议通知(zhī)的推(tuī)波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却获(huò)得极大的传(chuán)播。

　　低(dī)估值(zhí)、高股息，在经济温和(hé)复苏预期之下(xià)，中特估银行概念获(huò)得资(zī)金的青睐。有(yǒu)了多重消息(xī)的加持，暴涨顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据以(yǐ)往经验，大(dà)金融(róng)板块(kuài)走(zǒu)强(qiáng)往往预示着行(xíng)情的结束，这一次历(lì)史是否(fǒu)会重演呢？多位受(shòu)访(fǎng)人士指(zhǐ)出，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效，当前(qián)市场，银行板块(kuài)是作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块行进，从去(qù)年底开始监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，中特估有望持续为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的收益。

　　银(yín)行(xíng)为首的(de)大(dà)金(jīn)融(róng)爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大(dà)涨，中国银行、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农业银行、民(mín)生(shēng)银行、工商银行、浙商银行(xíng)大(dà)涨超过6％，42只银行(xíng)股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛(niú)市is bac奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色k，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块(kuài)大涨早已启动(dòng)，银行指数(shù)（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块(kuài)，券商股也持(chí)续(xù)爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅(fú)超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨(zhǎng)，盘(pán)中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国(guó)中(zhōng)证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过(guò)4％，从资金流动来看，以规(guī)模最大的(de)华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价(jià)创一(yī)年新高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对于银行股的(de)大涨，市场早有预(yù)期。睿郡资产合(hé)伙(huǒ)人董承(chéng)非在(zài)5月(yuè)7日(rì)表示(shì)，在经济(jì)复苏不强(qiáng)劲情况(kuàng)下，原来看(kàn)不(bù)起的那些低增速的企业(yè)，现在反而显得难能可贵，因此被忽(hū)略高分红、深度价值的企(qǐ)业(yè)反(fǎn)而受到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时(shí)基金(jīn)权(quán)益投资一部基金(jīn)经理吴(wú)鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极(jí)度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持(chí)仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲(bēi)观等背景下，配合(hé)当前经济弱复苏整体(tǐ)回报率(lǜ)预期下行(xíng)、中特(tè)估政策背景下(xià)的估(gū)值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行股等来了久违的(de)上涨，截至5月8日(rì)，自(zì)今(jīn)年4月以来(lái)全市场42家(jiā)上市银行中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过32％，民(mín)生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银(yín)行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入(rù)量同样(yàng)可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙升(shēng)超过(guò)14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最高(gāo)。中国(guó)银行龙(lóng)虎榜数(shù)据显示，近(jìn)三(sān)日(rì)沪股通累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持(chí)仓(cāng)极(jí)度低配、基本(běn)面预期极度悲观都是(shì)银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除(chú)了宁波银行和招商银(yín)行，其余银行均处于(yú)“破(pò)净”状态。在(zài)这(zhè)一(yī)轮估(gū)值修复中，有市场人士指出，中字头银行目(mù)标(biāo)价估值最保(bǎo)守看到(dào)0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值位置(zhì)，当前板块交易热度(dù)之下目(mù)标价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实(shí)体(tǐ)经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和(hé)高股息是银行股相对于其他主题(tí)板(bǎn)块更强的(de)优势，据(jù)财通证券研报(bào)，国有(yǒu)大行近五(wǔ)年分红(hóng)率基本稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定分红符合(hé)价值投资和长期投资(zī)需要(yào)。近年(nián)来国有(yǒu)大行股息(xī)率也呈逐(zhú)年提(tí)升趋势(shì)平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓(cāng)占(zhàn)比极低也为调仓(cāng)提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季(jì)度银行股占偏股(gǔ)型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低(dī)于2010年以来均值(zhí)。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财(cái)联(lián)社表(biǎo)示，高股息策(cè)略以(yǐ)其确(què)定的股息收入和较高的安全边际可以为投资者提供不错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健、分红率高(gāo)而稳定、估值处于历史低位的(de)银行(xíng)板块是(shì)高股息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。与此(cǐ)同时，银(yín)行板块在一季度(dù)是(shì)业绩低点。随着(zhe)大(dà)行重定价的(de)压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量(liàng)化(huà)及衍(yǎn)生(shēng)品投资(zī)部(bù)基金经理(lǐ)余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的(de)国内银(yín)行仍然具有较好的投资(zī)机会。以国有(yǒu)大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分(fēn)的银(yín)行估值都(dōu)在1倍(bèi)PB以上。考虑到(dào)海(hǎi)外银(yín)行还有大(dà)量的商誉，国内(nèi)银(yín)行的(de)估值水(shuǐ)平是(shì)偏低的，本身就有(yǒu)比较大的修复空间。此(cǐ)外(wài)，他还指出，国企改奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色革(gé)有望使(shǐ)得这(zhè)些问题得到改善，从而(ér)提高银行(xíng)的利(lì)润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银行是(shì)否意味着(zhe)行(xíng)情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大(dà)金融板块的走强，有市场观点开(kāi)始担忧市场行(xíng)情告(gào)一(yī)段落。对此(cǐ)，市场人(rén)士(shì)认为(wèi)，站在中特估背景下(xià)去看金融股的爆发(fā)，并(bìng)不能简单(dān)做(zuò)出市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称，大(dà)金融板块过(guò)去被(bèi)当成行情结束的指标，其背后通常(cháng)潜意识映射包括(kuò)不限于大金(jīn)融爆发往往代(dài)表市场没有别的方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大(dà)金融(róng)“吸血”严重(zhòng)等。但(dàn)从当前(qián)的金融股走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大(dà)金融(róng)“吸(xī)血(xuè)”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量(liàng)，成(chéng)交量约(yuē)为(wèi)600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一成交量与(yǔ)甚至部分中小市值板(bǎn)块成交量(liàng)相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本(běn)次表现也不是单一的，放(fàng)眼全(quán)市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等(děng)板块也(yě)表现较(jiào)好，因此不能单一地(dì)以过(guò)去大金(jīn)融上涨作为(wèi)单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交易结构容(róng)易被表(biǎo)征为市场波动的前(qián)奏，但市场变(biàn)量影响较多、今年行情(qíng)结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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