作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布(bù)了4月份的(de)通胀(zhàng)数据(jù)：4月份(fèn)居民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的(de)时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和(hé)修(xiū)复(fù)。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗望回(huí)归(guī)正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月(yuè)食(shí)品价格(gé)环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带(dài)动价格(gé)分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行(xíng)需求带(dài)动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销(xiāo)以及(jí)国(guó)内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交通工具(jù)及(jí)交通工具用燃料(liào)价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大宗商(shāng)品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同(tóng)期高基数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内(nèi)生产资料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油价格波动带动国内(nèi)油煤(méi)加工、化学原料及(jí)制品相关(guān)行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结束自去年底以来的强势表现，环(huán)比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能(néng)继持续释放、供给(gěi)相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低(dī)水平(píng)，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面(miàn)，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但(dàn)今年初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正(zhèng)常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。往(wǎng)前看，去(qù)年二(èr)、三季度受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数(shù)或对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多(duō)关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的(de)回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收(shōu)储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪(zhū)价(jià)格有望筑底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)逐步(bù)回归(guī)至(zhì)正常水平、整体(tǐ)将保持温和(hé)上涨态(tài)势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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