财联社5月(yuè)18日讯（编辑(jí) 史正(zhèng)丞）距离瑞士政府(fǔ)撮合瑞银(yín)与瑞信合并近两(liǎng)个月后，与这次事(shì)件有(yǒu)关的一个重要(yào)问题终于尘埃(āi)落定：瑞信AT1债券的(de)减记无(wú)法触发CDS（信贷违约掉期）的赔付。

　　负责欧(ōu)洲、中(zhōng)东和非洲地区的信贷(dài)衍(yǎn)生品决定委(wěi)员会（EMEA CDDC）周三(sān)在(zài)官网发布公告(gào)称，由11家买方(fāng)机构、卖(mài)方银(yín)行和(hé)做(zuò)市商组成的委员会一(yī)致投票(piào)通过了上述决议。值(zhí)得一(yī)提的是，瑞(ruì)信(xìn)本来也(yě)是EMEA DC的一员，但没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)在投票的清(qīng)单(dān)上。

　　具体来说，提出这个问题的市场参(cān)与(yǔ)者认(rèn)为，AT1债券(quàn)应(yīng)该与(yǔ)CDS合约(yuē)所(suǒ)依(yī)据的参(cān)考(kǎo)债券（次级债）具有(yǒu)同等地位(wèi)，并以一份2020年到(dào)期(qī)的(de)瑞信英镑次级债作(zuò)为标准参(cān)考债务。

　　对此，委(wěi)员会首先一致裁(cái)定，并没有发生(shēng)“政府干预(yù)的信贷(dài)事件(jiàn)”。此外，根据AT1债(zhài)券文件中的排名(míng)条款和担(dān)保条(tiáo)件，次级债的(de)持有人是相较于AT1债券(quàn)的优先债权(quán)人。同(tóng)时在2014年的文件(jiàn)中(zhōng)，也为AT1债券定(dìng)义了(le)“排除义务”。周三的文件中，决策(cè)委(wěi)员(yuán)会没有(yǒu)对(duì)AT1债券(quàn)是否构成借款资金做(zuò)出任何决(jué)定(dìng)。

　　在3月(yuè)中旬(xún)的紧急(jí)交易中(zhōng)，瑞士(shì)监管机构(gòu)FINMA将近(jìn)170亿(yì)美(měi)元的瑞信AT1债(zhài)券全额减记，此举也引发了大(dà)量此(cǐ)类债券(quàn)持(chí)有人的诉讼。一(yī)些投机者也在市场上炒(chǎo)作瑞信CDS，押(yā)注(zhù)CDDC裁定(dìng)此举构(gòu)成CDS赔付。

　　作为金(jīn)融(róng)市场较为常见的金(jīn)融(róng)衍(yǎn)生品，信贷违约掉期的作用是(shì)在信贷事件（违(wéi)约、一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗重组、破产等）后，CDS的买方可以向卖方索赔，索赔(péi)的金额通(tōng)常等于参(cān)考资(zī)产的面值减(jiǎn)去违(wéi)约后的市场价值。各个区域的(de)信贷衍生品决定委员会，负责决定在这(zhè)个(gè)地区是否发(fā)生了信贷(dài)衍生品合约中定义的信(xìn)贷事(shì)件。

　　根据存管信托和清算公司(sī)（DTCC）的数据，截至今(jīn)年3月，与瑞(ruì)信集团债(zhài)务相关的CDS名义总量超(chāo)过(guò)190亿美元，不过DTCC的数据并未区(qū)分优(yōu)先(xiān)级债(zhài)务和(hé)次级(jí)债(zhài)CDS。

　　恰好也(yě)在本周，瑞银公布(bù)了接(jiē)手瑞信的最新评(píng)估。在本周二(èr)提(tí)交给美国SEC的监管文(wén)件中，瑞银表示紧(jǐn)急(jí)接手瑞信预计(jì)将造成170亿美元的损失，其中(zhōng)有(yǒu)40亿美元为潜(qián)在的诉讼和(hé)罚款支出。不过这部分的损(sǔn)失将会由一(yī)笔“负347.77亿美元”的商(shāng)誉覆盖(gài)，意味着(zhe)收购(gòu)资产的价格(gé)（30亿瑞郎）远远低于资(zī)产的实(shí)际价值。

　　这份文件同样显示，从去(qù)年10月开始，瑞(ruì)银的战略委(wěi)员(yuán)会就已(yǐ)经开始评估瑞信的状况，并在今年2月得出(chū)“不宜收购”的决(jué)定(dìng)，但最(zuì)后仍(réng)在瑞士(shì)政(zhèng)府(fǔ)的要(yào)求下出手。

　　瑞银也(yě)在上周(zhōu)宣布，瑞信CEO乌尔里奇·科纳将(jiāng)在合并交易完成后加入瑞银集团(tuán)的董事会，同时在一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗(zài)“可预见的未来”，瑞信的品牌仍(réng)将(jiāng)独立运营。

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