财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业(yè)的(de)“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得投资(zī)者期待。

　　从一(yī)季度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的(de)同比(bǐ)增(zēng)速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速(sù)也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元(yuán)。但(dàn)包(bāo)括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损，本(běn)土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵营的(de)分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民(mín)生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游场(chǎng)景(jǐng)逐(zhú)步(bù)复苏(sū)，叠加(jiā)成本压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势(shì)区(qū)域持续(xù)扭亏、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄(qì)今股价累计(jì)最(zuì)大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股价跌近(jìn)六成，珠江(jiānkind用法固定搭配，kind用法总结g)啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥(yōng)有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月24日发布的(de)研(yán)报(bào)罗列五大巨头的具体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企(qǐ)业将有望进一步提升盈(yíng)利水平(píng)。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一段时间的(de)此消彼长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个(gè)地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多(duō)年(nián)，高(gāo)端(duān)啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北(běi)的大(dà)绿棒(bàng)子，现在已经(jīng)很(hěn)难(nán)见(jiàn)到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成(chéng)本(běn)主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业(yè)为向(xiàng)高端(duān)化转型已(yǐ)多次(cì)实(shí)施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头产品结(jié)构优化(huà)、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱(ruò)于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的(de)产品价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经整体进入了(le)6-8元(yuán)价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为了(le)继续(xù)突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发(fā)力(lì) 高端化势能(néng)锐(ruì)不(bù)可(kě)挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值1399元(yuán)的(de)“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的研报(kind用法固定搭配，kind用法总结bào)指出，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可(kě)当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一(yī)步提升中(zhōng)档崂山(shān)品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端(duān)产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持(chí)续(xù)升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低基(jī)数效(xiào)应(yīng)，预计公司(sī)全年业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前(qián)主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力(lì)中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而(ér)经(jīng)济(jì)型（5元(yuán)以(yǐ)下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或(huò)接(jiē)受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年风光不(bù)在(zài)。不(bù)仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去(qù)年业(yè)绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续(xù)高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突(tū)破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利释放(fàng)正处起步阶段，旺(wàng)季动销加(jiā)速(sù)、成(chéng)本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进(jìn)一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及(jí)空(kōng)间，且目(mù)前行(xíng)业(yè)格(gé)局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布(bù)局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并(bìng)有望成为(wèi)行(xíng)业(yè)新引领者。

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