近日，2022年(nián)营业(yè)收入(rù)303.11亿元且净利加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团，其旗(qí)下子公(gōng)司兴福电(diàn)子公布(bù)科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主要产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体(tǐ)加工(gōng)过程(chéng)中的关(guān)键材(cái)料，公(gōng)司客户(hù)包括长江存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思的是，兴福电子第二(èr)大客户(hù)竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也(yě)无意间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是(shì)常规的食(shí)品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二大(dà)股东有可复活的对(duì)赌协(xié)议。且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即在兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电子(zi)化学品业务，公司(sī)产(chǎn)品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的(de)纯度等(děng)级由高到低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子(zi)在生(shēng)产电(diàn)子级磷酸(suān)、电子(zi)级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷(lín)酸、工(gōng)业(yè)级(jí)硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的(de)主要(yào)销售内(nèi)容为磷(lín)酸(suān)产品。这个销售金额(é)比(bǐ)兴福电子(zi)当年食品级磷酸的(de)主营业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸(suān)产品(pǐn)除(chú)销售(shòu)给集成电路行业、显示面板行业客户外(wài)，还销售(shòu)给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商(shāng)等其他(tā)行业客(kè)户。由于可口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的(de)品质(zhì)要(yào)求高于一般(bān)的食品级(jí)磷酸(suān)，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸(suān)产品等(děng)级实际为(wèi)符合食品级要求(qiú)的面板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及(jí)追溯调(diào)整，比如(rú)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙(huǒ)人对记(jì)者表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与(yǔ)经营(yíng)业务(wù)相关(guān)，但由(yóu)于(yú)其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申(shēn)报稿列(liè)举的同行(xíng)业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平(píng)较高(gāo)的集成电(diàn)路用湿(shī)电子化学品销售收入占比持(chí)续提升，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上涨情况适(shì)时(shí)调高了(le)产品销售价格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福(fú)电子未来(lái)毛(máo)利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来(lái)看，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)控股股东(dōng)为上市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其(qí)直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的(de)间(jiān)接控股(gǔ)股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发(fā)与(yǔ)国(guó)家集成电(diàn)路基(jī)金二期之间(jiān)存在(zài)对(duì)赌协议。虽然随着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和随售权(quán)存在(zài)可以“复活(huó)”的(de)条件(jiàn)，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审(shěn)议(yì)，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上(shàng)会结(jié)果的企(qǐ)业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个月后，彼时兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行不(bù)超过(guò)1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一(yī)提的是(shì)，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司(sī)的投后(hòu)估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常性关(guān)联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源(yuán)以及建筑工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重大经常性关(guān)联采(cǎi)购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电子(zi)部(bù)分(fēn)主要原材(cái)料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期(qī)内，公(gōng)司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联(lián)采购金(jīn)额(é)占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三(sān)氧化硫关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务方面(miàn)，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集(jí)团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化(huà)学(xué)品相关业务的主体，与兴发集团及(jí)其控制的(de)其(qí)他公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年(nián)第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第(dì)一季度(dù)营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水净(jìng)利润为4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归(guī)母净利润较上年同(tóng)期大幅(fú)降(jiàng)低，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价(jià)格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均(jūn)出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品(pǐn)，即公司(sī)湿电子(zi)化学品(pǐn)、特种化学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一(yī)季度(dù)统计口(kǒu)径不太(tài)一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的(de)业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局(jú)的行政处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东兴发(fā)集(jí)团(tuán)的副总(zǒng)经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易(yì)兴(xīng)发集团(tuán)可转债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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