作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计(jì)局公(gōng)布了(le)4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消(xiāo)费价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力(lì)正逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温和修复。下半年随(suí)着(zhe)生猪价(jià)格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望(wàng)回归正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和能(néng)源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足(zú)以及消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带动价格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带动旅游价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车几十块钱的阿富汗玉是真的吗企降价促(cù)销以及国(guó)内油(yóu)价(jià)下(xià)降影响，交通工(gōng)具(jù)及交通工具(jù)用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市场(chǎng)需求表现偏弱(ruò)及国(guó)际大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期高基数的(de)影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产资料、生(shēng)活资(zī)料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际(jì)原油价(jià)格波动带动国(guó)内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及制品相(xiāng)关行业价(jià)格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及(jí)预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色(sè)采选相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能(néng)继持续释放、供(gōng)给(gěi)相对(duì)充(chōng)足(zú)的影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之(zhī)遥，是(shì)否到(dào)了需(xū)要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们(men几十块钱的阿富汗玉是真的吗)认为(wèi)，应当(dāng)理性看待物(wù)价数据(jù)，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来(lái)有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常(cháng)波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二(èr)、三季度受疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或对今年(nián)后(hòu)续CPI同比读数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应更多关注环(huán)比变动情况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势(shì)。而(ér)随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐步回归至(zhì)正(zhèng)常水平、整体将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛盾。

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