调油(yóu)逻辑提(tí)振(zhèn)成本(běn)价格，从而(ér)能够推(tuī)升芳烃价格(gé)，去年二季(jì)度芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然(rán)而(ér)，今年(nián)与去年的步调(diào)明显不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘面(miàn)已连(lián)续(xù)出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表现远超(chāo)市(shì)场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在于两方(fāng)面，一(yī)方面由(yóu)于近期原油大跌(diē)，另一方面近期(qī)成品油裂差(chà)下跌(diē)。”一(yī)德(dé)期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局(jú)，以及美国(guó)的加息预期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对(duì)于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原(yuán)油(yóu)近(jìn)期回补(bǔ)前期缺口后继续下(xià)行(xíng)，对(duì)于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差(chà)方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调(diào)油需(xū)求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解(jiě)到(dào)，美国夏油对(duì)于(yú)辛烷值(zhí)的需求支撑起了(le)芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)相比，今年(nián)芳(fāng)烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调(diào)油逻(luó)辑发生的时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的(de)原因(yīn)更(gèng)多是(shì)始于路径依赖，去年极端的(de)调油行(xíng)情使得市场预(yù)期(qī)今年调油(yóu)逻(luó)辑snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油(yóusnp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样)实实在在(zài)发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉(lā)升(shēng)；今年的调油带(dài)来芳烃美(měi)亚(yà)价差(chà)处于往年同期(qī)高位，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与(yǔ)去年在细节与节(jié)奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主要体现在去年(nián)5—6份(fèn)的(de)行(xíng)情(qíng)是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺(quē)没有提(tí)早预期，导致旺季来(lái)临(lín)后行情一(yī)触即发(fā)，而经历(lì)过去(qù)年的大幅波动，随后调油商(shāng)对(duì)于今(jīn)年(nián)已经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我(wǒ)们(men)从(cóng)去(qù)年四季度至今韩国出口美国(guó)芳(fāng)烃(tīng)的数量(liàng)保持相对高位可以一(yī)窥(kuī)究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检修预期，今年(nián)市场的(de)调(diào)油(yóu)逻辑(jí)在3月(yuè)份(fèn)就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月(yuè)下旬后就处(chù)于(yú)高位徘徊的状态(tài)，意(yì)味着调油逻辑(jí)已经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货(huò)分(fēn)析(xī)师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的(de)主要时(shí)期，而今(jīn)年市场提(tí)前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美(měi)地(dì)区成品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲(chōng)突(tū)导致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配(pèi)，从而(ér)导致了美亚(yà)套利窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年(nián)看工厂(chǎng)对于调油(yóu)行情有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有(yǒu)了去(qù)年二季度调油需求增(zēng)加(jiā)下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了(le)长约，今(jīn)年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商(shāng)今年与(yǔ)亚(yà)洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观(guān)察今年调(diào)油大概率(lǜ)仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体(tǐ)对于(yú)芳(fāng)烃价格的提(tí)振(zhèn)高度将(jiāng)极大可能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧(jù)，近期(qī)原油库存低(dī)位回(huí)升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油优势(shì)下(xià)降，在对(duì)未来需求的(de)不(bù)确定和经济(jì)可能(néng)衰(shuāi)退的背景下调油需求出(chū)现(xiàn)了(le)不稳定的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面(miàn)来(lái)看，实则呈现(xiàn)边(biān)际走弱的(de)迹(jì)象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源(yuán)紧(jǐn)张(zhāng)的(de)局面(miàn)在恒(héng)力石化和嘉通能源两套(tào)年产(chǎn)能共500万吨新装置(zhì)投产和下(xià)游消费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置投产(chǎn)下北(běi)方低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主(zhǔ)港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二季(jì)度苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有真(zhēn)正进入美国汽(qì)油的消费旺季(jì)，如果5月下(xià)旬(xún)开始美(měi)国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油(yóu)消费的(de)成色或较预(yù)期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，调油逻辑再(zài)继续(xù)大(dà)幅(fú)发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身(shēn)的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主力合约换月，市(shì)场(chǎng)的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累(lèi)库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目前国内(nèi)纯苯(běn)下(xià)游(yóu)品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同样面临(lín)成品库(kù)存(cún)偏(piān)高(gāo)和利润(rùn)不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力，短期(qī)来看(kàn)价格(gé)向上的驱(qū)动或较乏力。

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