近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电子公布科(kē)创(chuàng)板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导(dǎo)体加工过(guò)程中的关(guān)键材(cái)料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也获(huò)得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原(yuán)来(lái)不(bù)只是常规的食(shí)品级磷(lín)酸，还用到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)还(hái)与第(dì)二大股东(dōng)有(yǒu)可复活的对赌(dǔ)协(xié)议(yì)。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福(fú)电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化(huà)学(xué)品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度等(děng)级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在生产(chǎn)电(diàn)子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生(shēng)部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年第二大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的(de)主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食(shí)品级(jí)磷(lín)酸的(de)主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业(yè)客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品的(de)品(pǐn)质要求(qiú)高于一般(bān)的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过(guò)前(qián)期会计差(chà)错更正及追溯(sù)调整，比如兴福(fú)电(diàn)子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对(duì)记者(zhě)表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司(sī)发生的(de)与经营业(yè)务(wù)无直接关系(xì)，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质(zhì)、金(jīn)额或发生频率，影响了真实(shí)、公(gōng)允地(dì)反映(yìng)公司正常(cháng)盈利(lì)能力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利(lì)率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的(de)有关(guān)毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行(xíng)业(yè)可比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路(lù)客户的(de)产品认证及批(pī)量供货，毛(máo)利率水平较高的(de)集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入(rù)占比持续提(tí)升(shēng)，且公司根据部分产品原材料(liào)价(jià)格上涨情况适时(shí)调(diào)高了产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在此情况下(xià)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)未来毛利(lì)率(lǜ)还有多少上升空间(jiān)？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结(jié)构来看，兴福(fú)电(diàn)子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电(diàn)子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电路(lù)基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终(zhōng)止，但回购权和(hé)随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，还(hái)是(shì)指拿到(dào)证监会批文(wén)？

　　如(rú)果是(shì)指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)没有上会结(jié)果的企业(yè)比较少，但不是(shì)没有(yǒu)例(lì)外(wài)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示(shì)，处于(yú)正常待(dài)审核阶段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批(pī)文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福(fú)电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎(z室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过ěn)么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿(yì)元(yuán)，发(fā)行不(bù)超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子(zi)达到(dào)的目标估(gū)值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的是(shì)，15家(jiā)战略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子增资时(shí)，公司的(de)投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过福电子重大(dà)经常性关联(lián)采购主要(yào)系向关(guān)联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源(yuán)以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的(de)重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)营业(yè)成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电子部分(fēn)主(zhǔ)要原(yuán)材料(liào)的(de)关联采(cǎi)购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公(gōng)司(sī)普通黄磷(lín)关联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴福电子是控股(gǔ)股东(dōng)兴发集(jí)团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集(jí)团(tuán)及其控制的(de)其(qí)他公司主营业务(wù)及(jí)应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年第一(yī)季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)营(yíng)业收入(rù)为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告(gào)中表示(shì)，归母净利(lì)润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市(shì)场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘(gān)膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述(shù)产品(pǐn)产(chǎn)销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品(pǐn)市场(chǎng)需求总体良(liáng)好，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另(lìng)一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年(nián)第一季度(dù)平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第一季度统(tǒng)计口径(jìng)不太一样，销量(liàng)数(shù)据不(bù)太好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体判断湿(shī)电子化学(xué)品相关收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一季度(dù)的(de)业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局(jú)的(de)行政处罚，处罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原因是兴福(fú)电子(zi)无(wú)证建设(shè)房屋，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示(shì)的决(jué)定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易。

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