四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有三(sān)波(bō)存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下调(diào)人(rén)民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于(yú)经(jīng)济增速放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利(lì)率新规主要(yào)基(jī)于三(sān)重考量。一(yī)是符合推进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景；二(èr)是对银行而言(yán)，存款利(lì)率(lǜ)下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本(běn)次调(diào)降中(zhōng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大行的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队的数据显示，协定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏(sū)的关(guān)键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自(zì)律机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自(zì)发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下(xià)调(diào)，并且完成存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介于活期(qī)和(hé)定期存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调(diào)整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调(diào)的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行(xíng)投放信(xìn)贷的积(jī)极性诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗。”民(mín)生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场研(yán)究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变化(huà)——近年(nián)来(lái)国内经济(jì)受(shòu)多(duō)重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节存(cún)款利率，只是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融(róng)稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号(hào)，一(yī)是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充(chōng)能(néng)力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银(yín)行业(yè)存款定价(jià)秩序，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下(xià)调(diào)、降低(dī)实体经济融资成本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济(jì)复(fù)苏的大(dà)背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基(jī)础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意(yì)味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不(bù)等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策(cè)之下，也(yě)有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋(qū)。2023年经济(jì)有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增(zēng)大(dà)，控制存(cún)款成本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要看到的(de)是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同(tóng)时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情况下诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗(xià)，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自(zì)律上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利(lì)率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立(lì)一个具有结算和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户(hù)中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种存款方(fāng)式(shì)。协定(dìng)存(cún)款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个(gè)人(rén)业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对(duì)于企业(yè)来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一(yī)传(chuán)导过程(chéng)并(bìng)非一(yī)蹴(cù)而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业(yè)产(chǎn)生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形(xíng)成了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入(rù)信(xìn)心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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