四大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三(sān)波存(cún)款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用(yòng)合(hé)作联(lián)社(shè)）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上(shàng)关(guān)于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利(lì)率新规(guī)主要基(jī)于三重考量。一是符(fú)合推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是(shì)对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四(sì)大(dà)行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数(shù)据显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长水平基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机(jī)制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力的(de)必(bì)要性来(lái)看，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存(cún)款利(lì)率机制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次(cì)性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净息(xī)差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场研(yán)究(jiū)员还关(guān)注到的是国(guó)内(nèi)存(cún)款市(shì)场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机(jī)方面存在差异。<朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积/p>

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利(lì)率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释(shì)放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本(běn)补充能(néng)力；二是(shì)减少企业及居民的短期(qī)存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行(xíng)业存(cún)款定价(jià)秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。当前银行(xíng)净利(lì)差(chà)空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体经济融(róng)资成本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到(dào)，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银(yín)行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于压(yā)低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济(jì)复苏的大(dà)背(bèi)景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促销费(fèi)无(wú)疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是(shì)第(dì)一要(yào)求，而(ér)在(zài)此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当前长端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银行协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等(děng)于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下(xià)，也有多(duō)方观(guān)点提到(dào)，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到(dào)，当前经济(jì)修复(fù)内生动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续对经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有(yǒu)结(jié)束。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急(jí)。中小银(yín)行或有动(dòng)力主(zhǔ)动(dòng)跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的(de)走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡问(wèn)题(tí)依然突出，要(yào)求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计(jì)下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同(tóng)时(shí)，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业(yè)均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位在银行(xíng)开立(lì)一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按(àn)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的(de)影响不大。对(duì)于企业来(lái)说(shuō)，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特(tè)别是(shì)在(zài)前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及(jí)居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资(zī)、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜(xié)率提(tí)升，企业(yè)、居民对(duì)后(hòu)续的收入信(xìn)心才(cái)会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的(de)良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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