从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成(chéng)本(běn)压力边(biān)际(jì)缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现来(lái)看，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海(hǎi)的(de)力(lì)波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰(lán)州(zhōu)的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥(yōng)有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗(luó)列(liè)五大巨(jù)头的(de)具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威英博(bó)子(zi)公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山(shān)指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中等(děng)水平，市场集(jí)中度(dù)仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部企业将(jiāng)有望进一步提(tí)升盈利(lì)水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的(de)此(cǐ)消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显，百威英博(bó)销量下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)多个地区的销售权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多(duō)年，高端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业(yè)链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时(shí)代(dài)后，企业(yè)为向高端化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化、加(jiā)速高端化(huà)进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区(qū)域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤(pí)酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐(qí)发(fā)力(lì)，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)持续(xù)升级。随着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预(yù)计(jì)公(gōng)司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式(shì)完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对其(qí)高(gāo)端产(chǎn)品认知(zhī)度或接受度(dù)相对偏(piān)低。公司提(tí)价(jià)空间较大，高端化完成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤(pí)酒行(xíng)业的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年(nián)的营业额(é)甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年(nián)一(yī)季度延续高增(zēng)，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高(gāo)端(duān)新品燕(yàn)京(jīng)U8的(de)成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态的落地生根(gēn)。中邮(yóu)证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠(qú)道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季(jì)动(dòng)销加速、成(chéng)本(běn)优(yōu)化之下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发(fā)展潜力(lì)及空间，且目前行业格局(jú)未定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品风味及(jí)应用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能(néng)够(gòu)顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期(qī)可持(chí)续发展潜力(lì)，并(bìng)有(yǒu)望(wàng)成为行业新引领(lǐng)者。

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