调油逻(luó)辑提振成本价(jià)格(gé)，从而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去(qù)年二(èr)季度(dù)芳烃市场的热度之高(gāo)也正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的(de)步调明显不(bù)一。期货日报(bào)记者观察到，同为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在(zài)于两方面，一方(fāng)面由于近期原油大(dà)跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差(chà)下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预期再(zài)起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回(huí)补(bǔ)前(qián)期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别(bié)是与之(zhī)相关性相对(duì)较强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂差方(fā姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼ng)面(miàn)，近期美(měi)国汽(qì)柴油裂差(chà)出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月份(fèn)去库速(sù)率减缓，使得市场对(duì)于美(měi)国(guó)调油(yóu)需求(qiú)的预(yù)期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解到，美国(guó)夏油对(duì)于(yú)辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽(qì)油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原(yuán)因更多(duō)是始于(yú)路径依赖(lài)，去年极端(duān)的(de)调油行情使得市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调(diào)油商提前准备原(yuán)料(liào)运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在(zài)在发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚(yà)价(jià)差大幅拉升(shēng)；今年的(de)调(diào)油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高(gāo)，需(xū)求饱和(hé)，抑(yì)制芳烃美(měi)亚(yà)价差(chà)进(jìn)一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年(nián)在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷(wán)值调油料的(de)短缺没(méi)有提早预期，导致(zhì)旺季(jì)来(lái)临后行(xíng)情一触即发，而经历过(guò)去年的(de)大幅(fú)波动(dòng)，随后调油商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩(hán)国出口美(měi)国(guó)芳烃的数(shù)量保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动(dòng)，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这明(míng)显早于(yú)去年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融(róng)融达(dá)期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着节奏的(de)差异(yì)，去年(nián)5月份是是炒作调油需求的(de)主要时期，而今(jīn)年(nián)市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该(gāi)不(bù)及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利润非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问题是(shì)欧(ōu)美经(jīng)济下行压力较大，油(yóu)品需求面(miàn)临(lín)走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大(dà)幅拉(lā)涨，但(dàn)进姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼入4月(yuè)以后，油品利润(rùn)却回落，并拖(tuō)累形成原油的(de)下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调油(yóu)主要(yào)是由于俄(é)乌(wū)冲(chōng)突导致原油的(de)出(chū)口(kǒu)受(shòu)限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而(ér)导致(zhì)了美亚套利(lì)窗口(kǒu)的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大(dà)幅(fú)走高。今年看(kàn)工(gōng)厂(chǎng)对(duì)于调油行(xíng)情有所准备，整体缺(quē)量(liàng)需求将不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析(xī)师隋斐看来，二季(jì)度(dù)美(měi)国出行旺(wàng)季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去(qù)年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套(tào)利利(lì)润可观(guān)的经(jīng)验，部分工(gōng)厂提前跟美(měi)国工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往(wǎng)美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗(chuāng)口(kǒu)打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对(duì)于(yú)芳烃价格的提(tí)振(zhèn)高(gāo)度(dù)将(jiāng)极(jí)大可能不如(rú)去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油(yóu)价波动(dòng)加(jiā)剧，近期原油(yóu)库存(cún)低位回(huí)升，汽油裂(liè)解价(jià)差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求(qiú)的不确(què)定和经济可能衰退(tuì)的背景(jǐng)下调油需求出(chū)现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际(jì)走弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒力(lì)石化和嘉通(tōng)能源两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄(zī)博(bó)俊辰50万吨(dūn)新装置投产(chǎn)下北方低价货(huò)源冲(chōng)击华东(dōng)，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的(de)局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正(zhèng)进入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬(xún)开始(shǐ)美(měi)国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在(zài)当前(qián)衰退(tuì)预(yù)期以及美联储加(jiā)息背景下(xià)，成品油(yóu)消(xiāo)费的成色或(huò)较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相(xiāng)对原(yuán)油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再(zài)继续(xù)大(dà)幅发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市场的交易(yì)重(zhòng)心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅(fú)累库，成本(běn)端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之(zhī)外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口(kǒu)库(kù)存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和(hé)利润(rùn)不佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力，短(duǎn)期来看价格(gé)向上的驱(qū)动或较乏力(lì)。

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