2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相关企(qǐ)业净(jìng)增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来(lái)说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利(lì)于企业经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源重要方向的(de)光伏设(shè)备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计(jì)发(fā)现，行业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企(qǐ)业(yè)经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观(guān)。产量方面(miàn)来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造端(duān)产量均(jūn)实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发看，2018年光伏(fú)设备行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去(qù)年电池片(piàn)环(huán)节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居(jū)前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析(xī)发现，上中下游呈现的(de)结果参差(chà)不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏(fú)产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中下(xià)游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率(lǜ)第(dì)2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供不(bù)应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看(kàn)，硅片价格依然处(chù)于(yú)高(gāo)位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅(guī)片、电(diàn)池(chí)厂商(shāng)纷(fēn)纷与(yǔ)硅(guī)料(liào)企业签订(dìng)巨额(é)订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平(píng)均归母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累(lèi)计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛(má第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发o)利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与厂商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率数据(jù)来(lái)看(kàn)，中下游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆(nì)变器在(zài)全(quán)球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下(xià)游盈利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等(děng)硅片(piàn)的(de)阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的经营数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全能源实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转率数据(jù)发现，无(wú)论(lùn)是环比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言(yán)都(dōu)有明显下(xià)行趋势(shì)，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅(第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发guī)料硅片(piàn)面临(lín)短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备等(děng)对中下游(yóu)板块(kuài)，将能较好控(kòng)制原材料(liào)成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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