北京时间周五晚间，备受(shòu)关注的(de)4月美国非农数据出炉(lú)，其中新(xīn)增就业(yè)25.3万人，高于预(yù)期(qī)的18万(wàn)人，打断(duàn)了(le)此前两个月(yuè)连续(xù)环比下降(jiàng)的节奏；失业率继续(xù)下降至3.4％；更受关注的平均小时工资环(huán)比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略(lüè)有上升。

　　可以被视作利好的是(shì)，美国劳工部(bù)将今年(nián)2月(yuè)和(hé)3月(yuè)非农数据均大(dà)幅下修(xiū)超(chāo)7万人，至24.8万和(hé)16.5万人(rén)。

　　随着焦(jiāo)点转(zhuǎn)换，本周持续承压的美国地区银行股也获得喘息的机会。截(jié)至发稿，周(zhōu)五盘(pán)前西太平(píng)洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金短线急挫(cuò)逾10美(měi)元(yuán)/盎司；美元指数(shù)短线拉升35点；美国10年期国债收益率(lǜ)上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约收于(yú)25.93美元/盎(àng)司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物(wù)产中大(dà)期货(huò)高级宏观分析师周之云告诉期货(huò)日报记者，周五晚间公(gōng)布的非农数据(jù)远高于(yú)前值且(qiě)显著偏离投行(xíng)们预测的中(zhōng)值。此前公布(bù)的ADP数据在(zài)3月份增加14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万(wàn)人，增长幅度达到9个月以来的(de)最高水平(píng)。

　　记者(zhě)注意到，美国4月非农(nóng)数据公布后，美股期货短线走(zǒu)低，美(měi)元指(zhǐ)数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业持续裁员，但不断下(xià)降却(què)仍然高企的劳动力需远远抵消了裁员的影响，也(yě)超过了信贷紧(jǐn)缩带来的大约2.5万招聘(pìn)减少(shǎo)。4月(yuè)非(fēi)农就业的(de)季节(jié)性因素相对(duì)于新冠大流(liú)行前也有了有利的(de)发展，为就业(yè)人数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我们还(hái)是应该对就业数据保(bǎo)持(chí)一(yī)定的谨(jǐn)慎，因为本(běn)周早些时候，美国3月份的(de)就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月(yuè)职位空缺继续下降，为连续第三个月(yuè)下跌，创(chuàng)下(xià)2021年5月(yuè)以来最低(dī)。JOLTS现在确实指向了(le)与其他(tā)劳(láo)动力市场(chǎng)数据相同的方向：劳动力市场正在降温。包(bāo)括最近几(jǐ)周(zhōu)的(de)首次(cì)申请(qǐng)失业金(jīn)人数也呈(chéng)现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋(qū)势上看，周(zhōu)之云认为，加(jiā)息会(huì)导(dǎo)致消费者信贷和企业融资(zī)成(chéng)本上升，进而迫使雇(gù)主削减支出(chū)包括裁员(yuán)等，从(cóng)而减缓经济增长。短(duǎn)期强劲的非农就(jiù)业数据会让(ràng)市场(chǎng)对(duì)于(yú)下半(bàn)年货币政策(cè)放松进程有(yǒu)所(suǒ)改变，进而(ér)对商品(pǐn)的流动性溢价部(bù)分有所减少，但从中长期来看，美国(guó)会继续朝着衰退的方向(xiàng)前进，后市继(jì)续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非(fēi)农数据公(gōng)布(bù)后，贵金属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农就业新增(zēng)人数超预期将引导(dǎo)贵金(jīn)属(shǔ)步(bù)入调(diào)整(zhěng)。对于(yú)贵金(jīn)属而言，3—4月的大幅冲高(gāo)主要受益于(yú)其金融(róng)属性，尤其是(shì)市场(chǎng)预计(jì)5月是(shì)此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读美联储最后一次(cì)加(jiā)息，且预计(jì)9月之(zhī)后可能(néng)降息，这导(dǎo)致美元名义(yì)利(lì)率回落，在通胀温和(hé)回落的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，美(měi)元实际利率有了(le)明显(xiǎn)的(de)下(xià)行(xíng)。”广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基(jī)点，将(jiāng)政策利率联(lián)邦基金利(lì)率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍(bào)威尔在记者发布(bù)会上(shàng)的讲话暗示加(jiā)息临近(jìn)尾声，因此美元指数和美债收益率(lǜ)大幅(fú)回落。

　　然(rán)而，美(měi)联储会后声明表示，委员会将(jiāng)密切关注未来发布的信息，并评估其对货(huò)币(bì)政策的影响，且鲍威(wēi)尔在新闻发布会上表示，美联储焦点(diǎn)仍在双重使命(mìng)上。这意味着美联储是否结束加(jiā)息(xī)需要(yào)看到通胀明显回落。至于是否要开(kāi)始降息，需要看到(dào)就业市场出现明显恶(è)化。从历史(shǐ)经验来看，美(měi)联储加息看通胀，降息(xī)看(kàn)就业(yè)。

　　徽商期货贵金属分析(xī)师从(cóng)姗姗告诉记者，美国银行业风波持续(xù)发酵、经(jīng)济走弱预期(qī)升(shēng)温叠加市场预期美联(lián)储年内或将降息，贵金属振(zhèn)荡偏强运行。美国就(jiù)业数据超预期，美债(zhài)收(s此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读hōu)益率(lǜ)、美元指数(shù)走高，贵金属(shǔ)短线(xiàn)大幅(fú)下(xià)挫。这(zhè)份超(chāo)预期(qī)的(de)非(fēi)农报告，这让美联储陷入(rù)困境，美联储希望暂停加息(xī)，甚至可(kě)能(néng)很快就需要(yào)降息，但就(jiù)业市场(chǎng)并不配(pèi)合，美国(guó)就业市场依然强劲(jìn)，美联储可能在长时间(jiān)内维(wéi)持高利率。

　　光大(dà)期货(huò)贵金属分析师展大(dà)鹏告诉(sù)记(jì)者(zhě)，4月美(měi)国非农就业数据和(hé)时薪(xīn)增速全面超预期，表明(míng)美国当前劳动力市场仍十分强(qiáng)劲，美联(lián)储(chǔ)控(kòng)通胀压力加大(dà)，这也就意味(wèi)着此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读美联储可能会在较长时间(jiān)内维(wéi)持(chí)高利率(lǜ)环境，且6月再(zài)次加息的预(yù)期开始回升(shēng)。

　　“美(měi)国(guó)非农数据(jù)强于预(yù)期或在短期提振美元(yuán)指数和美债收(shōu)益率(lǜ)，从而(ér)打压贵金属的涨势，但(dàn)中(zhōng)期看，美联储(chǔ)5月(yuè)会议加息25BP后暗(àn)示停止加息，货币政策进入新阶段，市场(chǎng)将加大(dà)对下半年(nián)降息的博弈，贵金属将获得提(tí)振而走强(qiáng)，使均值平台不断上(shàng)移。”广发期(qī)货贵金属(shǔ)研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息(xī)后的表现来(lái)看，尽(jǐn)管此后美国经济仍(réng)市场偏(piān)强运行(xíng)一(yī)段时间，失业率继续走低，但(dàn)美(měi)联储并未再(zài)次加(jiā)息，而贵金属则在(zài)美(měi)债收益率持(chí)续下(xià)行的情况下，呈(chéng)现振荡走强的趋势。但(dàn)当前情(qíng)况不同(tóng)的(de)是，通胀率相对更高，而黄金价格对降息并(bìng)未提前预期更多。

　　虽(suī)然目前距离(lí)降息仍有时(shí)间，美(měi)联储表示美国银行(xíng)系统仍健康并有弹性，但高(gāo)利率环境下美国(guó)银行系(xì)统风险并未解(jiě)除(chú)，在第(dì)一共和银行宣(xuān)布被接管收(shōu)购后，因(yīn)银行(xíng)业长期存在的弱(ruò)点，又有多家区域(yù)性银行出现股价暴跌。存(cún)款仍(réng)在(zài)持续流出使银行融资成本正在攀(pān)升，信贷收紧(jǐn)将不(bù)断向(xiàng)实体经济蔓延(yán)，美国2023年一季(jì)度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去(qù)年四季度2.6％的增速大(dà)幅放缓，而且远不及预期的(de)1.9％，具体看企业投资和库(kù)存对GDP拉动转负，但(dàn)消费的拉(lā)动上升(shēng)反映出(chū)一定的韧性。未来随(suí)着经济下行压(yā)力不断上升，市场(chǎng)预期下半(bàn)年美国GDP将出现负增长。“总体上(shàng)在风(fēng)险和衰退(tuì)的(de)共同影响下，美债收(shōu)益(yì)率和美元指数(shù)将(jiāng)持续承压(yā)，避险需求提(tí)振下(xià)，贵金属价(jià)格(gé)有(yǒu)望再创(chuàng)历史新高，长线可维持逢低(dī)买入配置思路(lù)，短(duǎn)线则可(kě)买入黄金和(hé)白银虚值看涨期(qī)权(quán)把握(wò)突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金(jīn)的供需数据来看，黄(huáng)金的需求实(shí)际(jì)上是明显下降的。世界黄金协会公(gōng)布的(de)数据显(xiǎn)示，今年第(dì)一(yī)季度(dù)剔除(chú)场外交(jiāo)易的全球黄金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各(gè)国(guó)央行和中(zhōng)国消费者需(xū)求(qiú)较(jiào)高，但其余投资者购买量(liàng)的减少抵消了(le)这(zhè)一增(zēng)长。其中(zhōng)对(duì)黄金价(jià)格其关键作用的黄金投(tóu)资需在一季度同比下(xià)降50％左(zuǒ)右，较去(qù)年(nián)四季度(dù)有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其(qí)中(zhōng)，实物金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高(gāo)于去年(nián)同期的(de)287.74吨，但低于去(qù)年四(sì)季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类(lèi)似产品(pǐn)需求下(xià)降28.67吨，去年同(tóng)期高达270.67吨。白银方面(miàn)，由于美(měi)国经济指标耐用品订单等指标走弱，商品属性更(gèng)强的白银因需求(qiú)受经(jīng)济下行拖累(lèi)而(ér)涨幅受(shòu)限。因此，金银比价(jià)大概率继续攀升。世界白银协会预计2023年白银(yín)实物消费较2022年(nián)下降(jiàng)16％。

　　之前美(měi)联储加(jiā)息25个(gè)基点在(zài)议息前已经(jīng)被充分计提，议息前的谨慎(shèn)转变为议息(xī)后(hòu)的乐观，因此(cǐ)黄金(jīn)市场一度表(biǎo)现为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金(jīn)甚(shèn)至(zhì)创出了历史新高(gāo)。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银行业风险仍在(zài)蔓延(yán)，避险(xiǎn)情绪提(tí)振贵金属价(jià)格。此外，随着经济走弱预期升温，预计美联储下半年大概率暂停加(jiā)息并将进入降息周期，实际利率或将继续下(xià)行，贵金属中长期(qī)仍具(jù)有较高配置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认为，对于黄金而(ér)言，市场寄(jì)希望于美联储最后一次加(jiā)息(xī)落地然后转(zhuǎn)降息预期，从而刺(cì)激(jī)价格继续高走，从这个角度考虑黄(huáng)金确实存(cún)在恢复上行趋势的可(kě)能性。但(dàn)当前(qián)美通胀仍在高位，美联储货(huò)币紧缩动作(zuò)并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利率可能会维系较(jiào)长一(yī)段时(shí)间，且高利率环(huán)境到底(dǐ)会(huì)对经济(jì)和金融(róng)市场产生怎样的影(yǐng)响也(yě)未可知(zhī)，因(yīn)此在(zài)当前看(kàn)多观点出奇(qí)一致，且海外看多头寸比较拥挤的(de)情况下，对待金价(jià)节节攀高的观点谨慎为(wèi)上。

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