财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持(chí)续之下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较(jiào)难。房(fáng)贷(dài)和前(qián)十(shí)年比(bǐ)那都(dōu)是(shì)放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行(xíng)相关(guān)负(fù)责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人(rén)对(duì)财(cái)联社(shè)记(jì)者表示(shì)，正常(cháng)情(qíng)况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的(de)确多年(nián)来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际(jì)司司长(zhǎng)金(jīn)中夏(xià)对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数(shù)据发布会(huì)上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷加权平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均(jūn)利率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑(lǜ)区域(yù)差异。财(cái)联社记者注意(yì)到，在部分资(zī)金充(chōng)裕(yù)的一线城市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比如央行营(yíng)管部(bù)早在2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放企业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分析(xī)认(rèn)为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好(hǎo)，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布的(de)贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，如(rú)近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当(dāng)前的不(bù)景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在(zài)节节(jié)回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末(mò)，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的(de)利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来(lái)罕见的(de)情况。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融(róng)市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分析师(shī)刘(liú)银(yín)平对(duì)财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会给部(bù)分(fēn)客户钻(zuān)空子的(de)机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没(méi)有投入(rù)实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实际(jì)收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，理财收益(yì)与金融(róng)市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期定(dìng)价(jià)的理财收益(yì)率的差异，在(zài)市场利率快(kuài)速下行的(de)时容(róng)易(yì)出现这种(zhǒng)收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味着(zhe)当期发行的(de)理财产(chǎn)品的收益率会(huì)同步下降。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未来一(yī)段时间(jiān)的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行业内人(rén)士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该(gāi)行已经关(guān)注到理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差(chà)距过大必(bì)然引发(fā)资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部(bù)银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型(xíng)企业(yè)，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型(xíng)企业要低，所以个贷的定价(jià)理论(lùn)上要比理财收益(yì)率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和理财(cái)产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金空转，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷(dài)款定(dìng)价(jià)持续下(xià)行未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对(duì)利(lì)率走势(shì)的(de)预期是一致的，新发的(de)收益率未(wèi)来(lái)会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年(nián)化(huà)收(shōu)益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底层(céng)资产是(shì)去年利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在(zài)利(lì)率(lǜ)走(zǒu)低预期下(xià)，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区(qū)大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷(dài)款定价(jià)上不去的(de)情况(kuàng)下，未来存(cún)款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受(shòu)的(de)压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没(méi)完全消除，很多客户的资金还没(m疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思éi)有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率(lǜ)依(yī)然有下降的可能(néng)性(xìng)和(hé)空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差(chà)从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报(bào)认(rèn)为，未来存(cún)款(kuǎn)市(shì)场成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不(bù)限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳(nà)入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将(jiāng)对(duì)这类(lèi)产品比照(zhào)活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后续(xù)或将结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全部企业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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