财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地(dì)”，而年内(nèi)火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一定(dìng)程(chéng)度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺(wàng)季更是值得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收(shōu)突(tū)破百亿元。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则(zé)堪(kān)称一抹亮色(sè)。民(mín)生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释(shì)放利润的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华(huá)润啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起，北(běi)京(jīng)的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城、四(sì)川(chuān)的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都(dōu)拥(yōng)有自(zì)己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发布的(de)研报罗列(liè)五大巨(jù)头(tóu)的具体市场份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步提(tí)升(shēng)盈(yíng)利水平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上(shàng)来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量(liàng)下滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营(yíng)业利润(rùn)增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多(duō)个(gè)地区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销量(liàng)最大的华润雪(xuě)花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经(jīng)很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对(duì)上(shàng)游(yóu)成(chéng)本敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终(zhōng)端(duān)议价能力较强，进入存(cún)量竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为向高端化转型(xíng)已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速各啤酒辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么龙头产品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度或不弱于成本(běn)催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数(shù)量高增(zēng)，提价(jià)区域(yù)由部分(fēn)到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒市场的产品(pǐn)价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能(néng)锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产品放量(liàng)，带(dài)动(dòng)整体(tǐ)产品结(jié)构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应(yīng)，预(yù)计公司全年业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来(lái)自(zì)中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成(chéng辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么)交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高端(duān)市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可(kě)、熟(shú)悉其(qí)经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端(duān)产品认知度或接受(shòu)度(dù)相对偏低(dī)。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花(huā)和(hé)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高(gāo)增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的(de)成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售业态的落(luò)地(dì)生(shēng)根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研(yán)报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场，推动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释(shì)放(fàng)正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属(shǔ)于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格(gé)局未定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场(chǎng)景(jǐng)布局(jú)多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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