近(jìn)日，国内上市交易(yì)的4只公募(mù)商(shāng)品期货(huò)基金陆(lù)续(xù)公布了一季报。在一季度(dù)商品(pǐn)市(shì)场整体(tǐ)下跌的(de)背景下，4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金也表(biǎo)现(xiàn)不佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利(lì)润为(wèi)正。值得注意的是，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份额在报告(gào)期内增(zēng)加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和利润方(fāng)面，一(yī)季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益(yì)和利(lì)润有何区别？4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基(jī)金在一季报中(zhōng)均提(tí)及，本(běn)期已实(shí)现收益(yì)指基金本期(qī)利息收入、投资收益、其他收入(rù)（不含公允价值(zhí)变(biàn)动收益）扣除相关费用(yòng)和信(xìn)用减(jiǎn)值损(sǔn)失(shī)后的余额，本(běn)期利(lì)润(rùn)为本期已实现(xiàn)收(shōu)益加上本期公(gōng)允价值变动(dòng)收益(yì)。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资(zī)产净值超(chāo)过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF、建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末(mò)基金(jīn)份额净值方面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期(qī)货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内，仅建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF实现正增长，净(jìng)值增(zēng)长率为5.57％，大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减(jiǎn)变化(huà)，可(kě)以反映出投资者的(de)偏好。从(cóng)份额变动来(lái)看，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎(shú)回外(wài)，其他3只商品(pǐn)期货基金均(jūn)受到净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信(xìn)能源化(huà)工期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，徐海为是谁？增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走出下跌(diē)行情，华夏基金认(rèn)为(wèi)，主(zhǔ)要原因有(yǒu)以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资(zī)本市场持续发酵，导(dǎo)致了原油以及美豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格(gé)下挫；其次(cì)，国内现(xiàn)货供(gōng)应相对充裕，由于(yú)加工利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月国内大(dà)豆到港量趋于增加，同时由于下游(yóu)提货消(xiāo)极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出(chū)现(xiàn)胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌幅过大(dà)；最后，需求(qiú)端低(dī)迷不振，由(yóu)于春节前养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一(yī)段时(shí)间(jiān)一般是(shì)豆(dòu)粕需求淡季(jì)，而今年(nián)由于生猪价格持(chí)续(xù)下行(xíng)，养殖业复产积极(jí)性(xìng)不高，加之(zhī)非(fēi)洲(zhōu)猪瘟疫情(qíng)偶发，使(shǐ)得豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交(jiāo)和提货(huò)量处(chù)于偏低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于报告期内基金投资策(cè)略和(hé)运作分析，国投瑞银基(jī)金(jīn)表示，一(yī)季度白银(yín)在初期两个月(yuè)处于振荡调(diào)整，在三月份又很快反弹至(zhì)年初(chū)位置。黄金较白银表(biǎo)现更为强势(shì)，金银(yín)比价(jià)有所抬升。前期走势主要(yào)受制于(yú)白银工业属(shǔ)性(x徐海为是谁？ìng)及美联储加息预(yù)期升温影响，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期则(zé)主(zhǔ)要是欧(ōu)美(měi)银行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大(dà)幅降低(dī)了市(shì)场对于美(měi)联储的(de)加息(xī)预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货(huò)币政策调整节奏与(yǔ)经济衰(shuāi)退担忧继(jì)续主(zhǔ)导贵金属行情(qíng)，同(tóng)时也(yě)需关注突(tū)发地(dì)缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅(é)事(shì)件的影(yǐng)响。今年以(yǐ)来，美(měi)联储已(yǐ)连续加(jiā)息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着美(měi)国加(jiā)息渐入尾声(shēng)，而(ér)通胀仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置价值(zhí)进一步提(tí)升(shēng)。考(kǎo)虑到白银的高弹性(xìng)及金银(yín)比价的相对高位，建议择(zé)机积极(jí)配置。

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