2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶(fú)持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化严重，亟(jí)待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主要(yào)分为5大板块，分别是上游(yóu)的(de)硅料硅片生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件。利润结(jié)构整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现金字(zì)塔(tǎ)结(jié)构(gòu)，上游板块处于金(jīn)字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下(xià)行预期(qī)增加，结合对企业(yè)经营(yín繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？g)数据变化(huà)的分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏(fú)设备的(de)上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库(kù)存阶(jiē)段，这(zhè)对(duì)于(yú)中下(xià)游企业来说意味着(zhe)原(yuán)材料成本得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏(fú)设(shè)备，市(shì)场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大(dà)扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的是上市企(qǐ)业经营规(guī)模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数(shù)据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制(zhì)造端(duān)产量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速(sù)高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行(xíng)业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发(fā)现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的(de)结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先是源于(yú)供(gōng)不(bù)应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据(jù)来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特别是上半(bàn)年硅片价格(gé)持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签(qiān)订巨额(é)订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代(dài)表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及(jí)量价双(shuāng)升，指出受益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩产，价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备(bèi)行业整(zhěng)体归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较(jiào)多(duō)，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏(fú)设备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数据来看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和逆变器(qì)毛(máo)利率3年来基本持(chí)平(píng)，而(ér)光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光伏电池(chí)组件板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等(děng)因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块(kuài)的绝繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？对龙(lóng)头，阳(yáng)光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金(jīn)属工业协会硅业(yè)分会公(gōng)布的(de)最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经营数据也(yě)可看出(chū)硅片价格(gé)下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局(jú)面，在清理库存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格还有(yǒu)进一步下行空(kōng)间。这对(duì)于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较(jiào)好控(kòng)制原(yuán)材(cái)料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营(yíng)收率等有一定帮助(zhù)。

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