昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰(shuāi)退(tuì)的(de)危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时(shí)代的(de)点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美(měi)国(guó)经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对(duì)两(liǎng)国会(huì)造成不必要的(de)伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的(de)就是和中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应该(gāi)与(yǔ)中国大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会(huì)有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为(wèi)过去(qù)6个(gè)月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个(gè)月公司都经历(lì)了(le)很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自(zì)于另(lìng)外(wài)一个地方，他(tā)们(men)可(kě)能在过去的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样(yàng)了(le)，而(ér)我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子(zi)那么多(duō)卖不出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复。

　　敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思ong>4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手(shǒu)查(chá)理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿(yì)万(wàn)富翁投(tóu)资者(zhě)预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司(sī)大部分(fēn)业务的(de)收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力(lì)公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的(de)决(jué)策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不(bù)仅(jǐn)需(xū)要现在的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人(rén)，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他(tā)就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现(xiàn)有的(de)资(zī)产(chǎn)负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率(lǜ)的(de)使命，他也(yě)不担(dān)心(xīn)美联(lián)储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美(měi)元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话(huà)“现(xiàn)金(jīn)永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，美国(guó)没有其(qí)他地方(fāng)可以(yǐ)像二(èr)叠(dié)纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的货币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取(qǔ)代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶(píng)子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无(wú)法预测会(huì)有(yǒu)什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得(dé)选票(piào)会(huì)适(shì)得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货(huò)币政策和财政政策(cè)时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了(le)些(xiē)奇怪(guài)的事(shì)。对(duì)于日本实施(shī)的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本(běn)有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需(xū)的(de)市场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运(yùn)行的情况下(xià)，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思价工作预(yù)案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同(tóng)有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势(shì)也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的(de)成本(běn)导致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生(shēng)猪(zhū)处(chù)于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的(de)发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生(shēng)猪期(qī)货(huò)盘面随(suí)即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多(duō)因素共振，或会给市场带来(lái)比较明(míng)显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求(qiú)端(duān)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局(jú)最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏(lán)环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变(biàn)化(huà)来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可(kě)以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换(huàn)加(jiā)快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在(zài)6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的(de)情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)带来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大(dà)概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是(shì)生猪需求(qiú)的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价(jià)格重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点有望在(zài)下(xià)半(bàn)年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压(yā)力最(zuì)大的(de)时间(jiān)点(diǎn)有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的(de)损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复(fù)的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的(de)系统性(xìng)风险。

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