金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的(de)水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度(dù)的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存(cún)款利(lì)率上限的(de)下调有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率，严(yán)格上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息，属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)背后的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的(de)推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多(duō)地(dì)中小银(yín)行（地方(fāng)农(nóng)商行(xíng)为主）发布公(gōng)告下调人(rén)民币存(cún)款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行(xí关一下月亮是什么意思ng)协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体系的“关一下月亮是什么意思压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降严格意义上(shàng)并非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本(běn)轮存款利(lì)率调降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢(màn)。因此，存款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存(cún)款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并(bìng)不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护(hù)银行净息差。当(dāng)前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化(huà)为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复(fù)最快的时(shí)候已经过去。再回(huí)归经济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继(jì)续下(xià)探，高(gāo)股息资(zī)产仍将占优。

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