财联(lián)社5月(yuè)8日讯(xùn)（记者 闫军）铁(tiě)树开花(huā)了！不仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银(yín)行也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有(yǒu)市(shì)场观点将大(dà)涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企(qǐ)估值回归”业务交(jiāo)流会(huì)暨(jì)国(guó)新央(yāng)企股东回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一(yī)份则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务(wù)中国式现代化中(zhōng)促进金(jīn)融业估(gū)值提升和(hé)高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为(wèi)了(le)市场较长一段时期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股(gǔ)市场对部分传统行业(yè)国央企的严重低配和低(dī)估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为首(shǒu)的(de)大金融(róng)板块(kuài)首当其(qí)冲。上述5.11会议是(shì)为此睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高前获批的央企股东回报ETF发行预(yù)热(rè)，会(huì)议作用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议通知的推波(bō)助澜，“小(xiǎo)作文(wén)”又来添油加醋。一则无头无(wú)尾的(de)所谓(wèi)指导意见，要求“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍(bèi)PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风捉影，却获得极(jí)大的传播。

　　低(dī)睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高估值、高股息，在(zài)经济温和(hé)复苏预期(qī)之下，中特估银行概念获得资金(jīn)的青睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴(bào)涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经(jīng)验(yàn)，大(dà)金融板块走强往往预示着行情的结束(shù)，这一次历史(shǐ)是(shì)否会(huì)重演呢？多位受访(fǎng)人士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻(luó)辑可能(néng)不再奏效，当(dāng)前(qián)市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块行进，从(cóng)去年(nián)底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不错的(de)表现，中特估有(yǒu)望(wàng)持续为(wèi)投资者(zhě)带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中信银行、西安银(yín)行涨停，农业银行(xíng)、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大(dà)涨超过(guò)6％，42只银行(xíng)股超过(guò)9成涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大(dà)牛市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数维(wéi)度来看，银行(xíng)板块大(dà)涨(zhǎng)早已启(qǐ)动，银行(xíng)指(zhǐ)数（中信）近5个(gè)交(jiāo)易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行(xíng)板块(kuài)，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场(chǎng)内10只中证银(yín)行ETF涨幅明(míng)显，比如，天(tiān)弘中(zhōng)证银行ETF、富(fù)国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金(jīn)流动来(lái)看，以规模最(zuì)大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一年新高，全(quán)天成交量(liàng)飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，刷新(xīn)近两(liǎng)年来的(de)最高(gāo)。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非(fēi)在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不(bù)强劲(jìn)情况(kuàng)下，原来看(kàn)不起(qǐ)的那些低增速的企业，现在(zài)反而显(xiǎn)得难能可(kě)贵，因此被忽略高(gāo)分红、深度价值(zhí)的企(qǐ)业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权(quán)益投资一部基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在估(gū)值(zhí)极度(dù)低水平、股息率具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低配、基本(běn)面预期(qī)极度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏(sū)整(zhěng)体回报率预期(qī)下行、中特估政策背(bèi)景下的估值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背(bèi)后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全市场42家上(shàng)市(shì)银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银(yín)行涨(zhǎng)幅超过32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观(guān)，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创一(yī)年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年(nián)来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通累计买(mǎi)入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大(dà)涨，正如(rú)吴鹏所(suǒ)言(yán)，估值极度低水平、股息(xī)率具(jù)备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预(yù)期极(jí)度(dù)悲观都(dōu)是银(yín)行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言(yán)，在(zài)估值(zhí)上，截(jié)至目前，42家A股银(yín)行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右(yòu)。除(chú)了宁(níng)波银(yín)行和招(zhāo)商银行，其余(yú)银(yín)行均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人(rén)士指出(chū)，中字头银(yín)行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位(wèi)置，当前板块交易(yì)热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质量、让(ràng)利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳(wěn)定的高(gāo)分红和高(gāo)股息(xī)是银行股相对于其他主题板块更强(qiáng)的(de)优势，据财通证券研报，国有大行近五年分(fēn)红率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投资(zī)和(hé)长期(qī)投资需要(yào)。近年(nián)来国有(yǒu)大行股(gǔ)息率也(yě)呈逐年提(tí)升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极(jí)低也(yě)为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三季度以来新(xīn)低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁(jié)就向(xiàng)财联社表示，高股息策略以其确定的股息收入和较高的(de)安全(quán)边际(jì)可以为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面(miàn)稳健、分(fēn)红率(lǜ)高而(ér)稳定、估值处于(yú)历史低位的银行板块(kuài)是高(gāo)股息策略的(de)理想增配板块。与此同(tóng)时，银行(xíng)板块在(zài)一季度是业绩低点。随着大行重定(dìng)价(jià)的压力(lì)过去以(yǐ)及二(èr)三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华(huá)基金量化及衍生品投资(zī)部基金经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银行(xíng)对(duì)比，在中特估背景下的(de)国(guó)内银行仍然具有较好的投(tóu)资机会(huì)。以国有大行睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高为例，从PB角度(dù)而言(yán)，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估(gū)值(zhí)都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行(xíng)还(hái)有大量的商(shāng)誉，国(guó)内银(yín)行的估值水平是偏低的，本身就有比较大的修(xiū)复空间。此(cǐ)外，他还指出(chū)，国企改革有望使得这些问题得到改善，从而提(tí)高银行的利(lì)润(rùn)增速，持(chí)续修复(fù)估值。

　　银行是否意(yì)味着行情(qíng)的结束(shù)？

　　随着证券、银行等(děng)大金融(róng)板块的走强，有市(shì)场观点开(kāi)始担忧市场行情告一(yī)段落(luò)。对此(cǐ)，市场人士认为(wèi)，站在(zài)中特估背(bèi)景下去看金融股的爆发，并不(bù)能简单(dān)做(zuò)出市场行情结束的(de)结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情结束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射包括不(bù)限于大(dà)金融爆发往往(wǎng)代表市(shì)场没有别的方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸(xī)血”严(yán)重等。但(dàn)从当前的金融股(gǔ)走(zǒu)强来(lái)看，市场表现并不存在(zài)上述(shù)问题。

　　首先(xiān)，当前(qián)大(dà)金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如(rú)银行板块近期大(dà)幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市(shì)值的板块，这一成(chéng)交量与甚至部分中(zhōng)小(xiǎo)市值板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次(cì)，大金融(róng)板块本次表现(xiàn)也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建(jiàn)筑(zhù)、电力、石(shí)化等板块(kuài)也表现较好，因(yīn)此不(bù)能单一地以过去大金融(róng)上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当下较为极端(duān)的(de)交易结构容(róng)易被表征(zhēng)为市场(chǎng)波动的前(qián)奏，但(dàn)市场变量影响较多、今年行情结构(gòu)差异巨大，建议(yì)不要单一映射分(fēn)析。

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