5月23日，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医(yī)药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持(chí)续处于(yú)低位水平(píng)，具有较大(dà)吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老赛道是(shì)否能(néng)有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫(yì)情时代，医(yī)药板块是(shì)否还(hái)有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医药(yào)行业的基本面正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外(wài)）存(cún)在一定的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一(yī)季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年(nián)同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么)支(zhī)出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力(lì)的(de)低估值板块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器械(xiè)企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部分都被(bèi)用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国(guó)内的医(yī)疗(liáo)行业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必(bì)须(xū)要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之(zhī)外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的(de)背景(jǐng)下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性(xìng)的领域之一(yī)，一(yī)定程(chéng)度上或仍(réng)是今(jīn)年医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开(kāi)新闻(wén)发(fā)布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区(qū)域(yù)平衡(héng)布(bù)局。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式(shì)，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么，通(tōng)过城市三(sān)级医院的(d德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么e)对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾(jí)病在(zài)市县(xiàn)范围内解决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学、病理学(xué)等(děng)专科(kē)建(jiàn)设(shè)，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基(jī)层医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生命信息设备(bèi)和心(xīn)血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的(de)板块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出(chū)台(tái)，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续(xù)支持优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布(bù)将会(huì)得到优化，促进更多优质的(de)医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建(jiàn)设的(de)背景下，预计医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的快速发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价比的优势加(jiā)速进(jìn)入(rù)医(yī)院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支持的(de)持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实(shí)现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端(duān)医疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较(jiào)好的(de)产品性能、较好的渠(qú)道和较强的(de)研发能力。

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