大家周末好(hǎo)，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当(dāng)天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族(zú)警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国(guó)商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的(de)最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货(huò)合约交易商周五加大了(le)对美联储将继续(xù)加息的押注(zhù)，数据(jù)公布(bù)后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利率(lǜ)目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降(jiàng)息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度低于(yú)此前(qián)的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下(xià)跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊)大于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能(néng)源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根源(yuán)还是(shì)原料(liào)端表现的(de)差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速持(chí)续不(bù)达预期的(de)情况下，以沙特(tè)和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动原(yuán)油(yóu)供(gōng)给约(yuē)束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋势(shì)中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生，价格(gé)也(yě)率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤(méi)的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种构(gòu)成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于(yú)震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研究(jiū)院上海分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气(qì)因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区(qū)域需(xū)求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成(chéng)本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部(bù)分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需(xū)求(qiú)并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货(huò)价格同步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于(yú)原料(liào)端，利(lì)润修(xiū)复(fù)过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今(jīn)年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源(yuán)也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购(gòu)成(chéng)本下降而(ér)明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤(yóu)其是(shì)单(dān)一的(de)煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊)出(chū)因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续(xù)值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上(shàng)下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍(shào)，本(běn)周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大(dà)宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限的(de)行为(wèi)都对于油(yóu)价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下(xià)半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年全(quán)球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业(yè)原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的(de)大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著增长(zhǎng)的需(xū)求(qiú)；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库(kù)存(cún)均出现不(bù)同(tóng)程度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会(huì)议上(shàng)考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会(huì)影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前(qián)油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升(shēng)。预计(jì)6月(yuè)化工品市(shì)场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好已进(jìn)入(rù)兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及(jí)成(chéng)品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油(yóu)出(chū)口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业危机和(hé)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次(cì)减产的小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季度起的基准去库预期(qī)仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个(gè)阶(jiē)段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤制的可(kě)能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前(qián)国(guó)内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下(xià)行的趋势依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是(shì)成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量(liàng)预期之前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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