帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好p>

　　5月13日，年内首只(zhǐ)央(yāng)企主题ETF——华泰柏瑞(ruì)中证央企(qǐ)红利ETF发布公告称，其累计(jì)有效(xiào)认购(gòu)申请份(fèn)额总额超过20亿份发行上限(xiàn)，将启(qǐ)动比例配售(shòu)。这则(zé)小公告(gào)体现出市场对(duì)这(zhè)一(yī)“中特(tè)估”主题的追(zhuī)捧力度。

　　实(shí)际上，近期围绕着“中(zhōng)特估”的(de)行情，市场关注度非常高，5月15日首批(pī)3只(zhǐ)央企回报ETF发行，更成为(wèi)这一波“中特估”行情的(de)催化剂。实际(jì)上，早在去年底及今年一(yī)季度，一些基金经理开始调仓换股“中特估概念”。

　　目前“中特估”资(zī)金面、情绪面、估值方式等问题成(chéng)为市(shì)场关注焦(jiāo)点，中国基金报采访多位投研人士(shì)，解析“中特估”这些焦点问题。

　　央企主题ETF密集上(shàng)报发行

　　行情(qíng)催化剂(jì)？

　　市场对“中(zhōng)特(tè)估”主(zhǔ)题积极追捧。不仅华泰柏瑞中证央企红利ETF罕(hǎn)见出现启动“比例配售”情况(kuàng)，今年场内多只“中字(zì)头”ETF也持续(xù)“吸(xī)金(jīn)”，15只(zhǐ)央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有(yǒu)多只国央企主题基金发行，市场对此充满期待，如5月15日就有3只央企回报ETF，后续跟踪央企科技引(yǐn)领、央企现代能源等ETF也将(jiāng)获批发行，更有(yǒu)扎堆上报(bào)的央国企基金在排队(duì)入市(shì)。

　　这(zhè)些或成为这一波“中特估”行情的催化剂(jì)。

　　融(róng)通红(hóng)利机会(huì)基(jī)金经理何(hé)龙表(biǎo)示(shì)，央企ETF发(fā)行在情绪上(shàng)是(shì)构成催化因素的，近期(qī)银(yín)行股大(dà)涨的一个催化因素(sù)就(jiù)是(shì)积极推介相关央企ETF的发(fā)行。

　　“随着央企ETF帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好的发(fā)行，和诸多主题基金(jīn)的申报发行(xíng)，我认为确(què)实会成为引爆行情的催化剂，基本面、资金面、政(zhèng)策面(miàn)都在向好(hǎo)，下半年，中(zhōng)特估有可能独领(lǐng)风(fēng)骚。”万(wàn)家基金(jīn)章恒更(gèng)是表示。

　　同样(yàng)，博(bó)时基(jī)金指数与(yǔ)量化(huà)投资(zī)部基金经理(lǐ)杨振建就表示，近期密集(jí)申报的国央企主题基(jī)金主要涉及“股(gǔ)东回报(bào)”、“科技引(yǐn)领”、“现代(dài)能源(yuán)”几(jǐ)大(dà)主题，这样的布(bù)局可以更好支(zhī)持央国企的估值(zhí)重(zhòng)塑。

　　“央企ETF的发行将成(chéng)为(wèi)行情进一步(bù)上涨(zhǎng)的(de)催化(huà)剂。去年以来(lái)公募基(jī)金发行整体(tǐ)平(píng)淡，近期多只(zhǐ)国央企(qǐ)主题基金(jīn)申报和发行，行情火热下(xià)将为市场(chǎng)带来增量资金，有望推动(dòng)进一步上涨。”杨(yáng)振建进一(yī)步表示(shì)。

　　此(cǐ)外(wài)，银华基(jī)金ETF业务(wù)总监(jiān)王帅认为，公(gōng)募(mù)基金(jīn)积极布局央(yāng)国企主题基金，一方面是因为新一轮深化国(guó)企改革的(de)大幕将拉开，叠加“中特(tè)估”概念，央(yāng)国企上(shàng)市公司的投资(zī)价值凸显(xiǎn)，该主题的基金将为投资者提供更(gèng)丰富的(de)工具以参与到央国(guó)企投(tóu)资(zī)。另一方面是落(luò)实公募基金(jīn)行业高质量发展的要求(qiú)，引导更多资(zī)金参与央国企改革，更好发(fā)挥公募(mù)基(jī)金(jīn)服务资本市场(chǎng)改(gǎi)革、服(fú)务实体经(jīng)济和国(guó)家(jiā)战(zhàn)略的作用。

　　王帅表示，未来央企ETF的(de)发行将为央企相关标(biāo)的和板块带来(lái)增量资金，提升交易(yì)活跃(yuè)度，有望成为中特估行情(qíng)的(de)催化(huà)剂。

　　存量(liàng)市(shì)场(chǎng)中变(biàn)赛(sài)道

　　积(jī)极调仓换股(gǔ)？

　　2023年以来，市(shì)场结构性(xìng)行情明显，中特估和人工智(zhì)能成为两(liǎng)大明显(xiǎn)的主(zhǔ)线，而新能源等前期热门赛(sài)道股冷却，在此(cǐ)背景(jǐng)下，一(yī)些基金经理(lǐ)开始调仓换股“中特估(gū)概(gài)念”。

　　万(wàn)家基(jī)金基金(jīn)经理(lǐ)章恒(héng)直言(yán)，自己目(mù)前重点关注三(sān)大行业，火电、券商(shāng)、军(jūn)工，这三大行业主要是央企或地方国(guó)资所在的行业，民营企业占比较少。

　　“首先是基于行业(yè)本(běn)身基(jī)本面在(zài)今年(nián)会(huì)有重大的向上变化(huà)的机会，比如火电，会受(shòu)益于煤炭价格的下跌，扭亏为盈；券商，会受益于今年(nián)市场成(chéng)交量的(de)放大，盈利大(dà)幅(fú)增长等。同时，随着国有企(qǐ)业(yè)改革的推进，大概率这些企业会进入一个提质增效、释放业(yè)绩的过程。”章(zhāng)恒表(biǎo)示，中特(tè)估是(shì)过去5年(nián)10年(nián)改革(gé)的成果，是非常(cháng)基本面的，和(hé)他过去(qù)1至2年研究投资思路也非常吻(wěn)合，为在下半年抓住这波中特估的投资机会(huì)做好了(le)准备(bèi)。

　　“去年年(nián)底(dǐ)已开始(shǐ)重视中特估的投(tóu)资机会，判断中特(tè)估(gū)的机会未来三年分两个阶段。”融(róng)通红利机(jī)会基金经理(lǐ)何龙表示，第一阶段也就(jiù)是今年以数字经济和“一带一路(lù)”的主(zhǔ)题(tí)普(pǔ)涨性机会为(wèi)主，包括(kuò)低于1倍PB、分红收益率极(jí)高的品种(zhǒng)，将(jiāng)会迎来普涨(zhǎng)性的机会。第二(èr)阶段(duàn)是(shì)未来两年，在主题性(xìng)机会消(xiāo)散以(yǐ)后，基于(yú)顶层设(shè)计对国央经营管理(lǐ)价值(zhí)导向(xiàng)变化，我们(men)判断经营(yíng)成(chéng)果(guǒ)随之(zhī)改变是一个慢变量，会在未来(lái)两年体现在每一个(gè)央国企的报(bào)表中。

　　何(hé)龙强调，目前在挖掘公司经(jīng)营层面可能发生显著正向变化(huà)的个股(gǔ)提前进(jìn)行布局，比如(rú)医药和消费等行业。

　　其(qí)实一季报(bào)已经显露(lù)出不少基金在行动(dòng)。国(guó)金证券研究所数据显(xiǎn)示，偏股(gǔ)主动型基金2022年年报(bào)前十(shí)大重仓股股票(piào)池(chí)中，“中特估”概念占偏股主动型基金持有股(gǔ)票市值比例仅有1.18％。而2023年一季报(bào)披露(lù)的(de)持仓(cāng)中，“中特估”概念占偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金(jīn)持有股票市值比例(lì)提高到4.19％。

　　“中特(tè)估”概念股在(zài)偏股(gǔ)主(zhǔ)动型(xíng)基金的持仓中，占比明显(xiǎn)提高。上述数据显示，根(gēn)据偏股主(zhǔ)动型基(jī)金(jīn)2022年报(bào)及2023年一季报十大(dà)重仓股的数(shù)据，剔除个股涨跌影(yǐng)响，估计(jì)了各基金主动加仓“中特估”概念股的市值占2022年末(mò)股票总市值比例，一季度超过30％的(de)偏股主动型基金主动加仓了(le)“中特估”概念股(gǔ)，198只基金在(zài)2022年末(mò)不(bù)持有“中特(tè)估(gū)”概念(niàn)股(gǔ)，但在一季(jì)度买入。

　　不仅如此，中信证券数(shù)据统计也显(xiǎn)示(shì)，一季(jì)度主(zhǔ)动偏股(gǔ)型公募基金对港股央国(guó)企的持股市值(zhí)比(bǐ)重达(dá)到2019年以来(lái)的新(xīn)高(gāo)，港股央国企(qǐ)持(chí)股(gǔ)总市值占港(gǎng)股持股总市值的(de)比重由2022年四季度的25.1％提升至(zhì)2023年一季(jì)度的32.9％，远高于2020年低点时(shí)的7.5％。

　　投(tóu)研上加大(dà)力量？

　　构(gòu)建(jiàn)国央企专(zhuān)门的股票(piào)库

　　可以说中国特色(sè)估值体系(xì)，正深刻影响(xiǎng)基金公司的投研，落实(shí)到(dào)日常(cháng)的投研(yán)流程(chéng)和实践之(zhī)中，不少基金公司在加大投研(yán)力(lì)量，更有专门构建国(guó)央企股票库。

　　融(róng)通红利机会基(jī)金经理何(hé)龙(lóng)就介绍，一方面，从顶层(céng)设计改变研究员过去对(duì)国央(yāng)企的固定(dìng)思维，需要实地考察(chá)国央(yāng)企，并且需(xū)要利用当前国央(yāng)企愿意交流的契机，多花精力去进行跟踪发现变化。

　　另一方面，融(róng)通基(jī)金在行动上，要求研究员将自(zì)己所覆(fù)盖行业的所(suǒ)有国央企构(gòu)建专门的股票库，并(bìng)进行长期跟踪，包(bāo)括(kuò)考(kǎo)察其实(shí)地调研的的(de)成(chéng)果，了(le)解国央企(qǐ)经营(yíng)思路和财务导向的变化，结合行业(yè)趋(qū)势和(hé)特征，寻找价值洼地，发(fā)现预期(qī)差。

　　同(tóng)样的，银华基金ETF业务总监(jiān)王帅(shuài)也谈到“认(rèn)识”上(shàng)的重视(shì)。他表示，通过深入学(xué)习，对“中特(tè)估(gū)”有了更深刻的认识(shí)：首先(xiān)要认识市场体制机制、行(xíng)业产业(yè)结构、主体持续发展能力等方面(miàn)所体(tǐ)现的鲜明(míng)中(zhōng)国元素和发展阶段特(tè)征，“中特(tè)估”应该是在此基础上(shàng)构建的具有时代特征(zhēng)和(hé)中(zhōng)国特色、符合(hé)国(guó)家战略(lüè)导向(xiàng)的估值体(tǐ)系，而不是简(jiǎn)单套用国外的传统估值模(mó)型。

　　“中特估是(shì)一种新的提法，但是这个概(gài)念所涉及到的行业和公司，一直在发生的变化。”万家(jiā)基金经(jīng)理章恒表示，万(wàn)家基金一直(zhí)非常(cháng)关注(zhù)传统产业的变化，诸如煤(méi)炭、金融、建(jiàn)筑等多个领域，因(yīn)此(cǐ)也是一定能够抓住中特估这波行情的(de)机会(huì)的。同(tóng)时，随着时局的变化，也在增加(jiā)相关行(xíng)业的(de)研究力量。

　　此外，创金(jīn)合信基金首席(xí)经济学家魏凤春表示，积极践行中国特色(sè)的估值体系是资本市场使(shǐ)命，投资者需要学习(xí)领会并针对原有的估值体系进(jìn)行(xíng)改造，以适应现实的需(xū)要。明确(què)该体系的框架是第(dì)一位(wèi)的工作，合理设置指标也非常重要，投(tóu)资者的(de)认可和实(shí)施是最(zuì)终该体系能否具备长期价值(zhí)的基(jī)础(chǔ)。不过，他也(yě)提(tí)醒，人为的拔估值是很大的认知误(wù)区，市场化认可是基本的常识，不可误判。

　　体现社会价(jià)值与国家战(zhàn)略价值

　　新估值方(fāng)式？

　　央国企是国民经济的(de)支柱，国企(qǐ)央企发展要符合国家(jiā)战略发(fā)展发(fā)向，更需要承(chéng)担社(shè)会公(gōng)共(gòng)责任等。而这(zhè)些都(dōu)应该考虑进估值体(tǐ)系之中(zhōng)，也引发市场关注。

　　多数受访的基金(jīn)经理认为，对于(yú)国(guó)央企(qǐ)的估值方式要(yào)充分体(tǐ)现企业的社会价值与国家战(zhàn)略价(jià)值(zhí)，目前已经形成了初步的企(qǐ)业社(shè)会价(jià)值评价体系。

　　“如(rú)何(hé)定价国有企业承担社会价值、符合国家战(zhàn)略发展的价值？首要任务就构建中国特色(sè)的价值(zhí)评价(jià)体系，改变从以(yǐ)私人股东(dōng)权(quán)益出发，现金流(liú)折现为主要方法的单(dān)一(yī)价值(zhí)估值(zhí)体系，转向社会(huì)整体价值观念、纳(nà)入(rù)中国特色的(de)ESG评价(jià)体系，充分体现企业的社会价值与国家战略价值(zhí)。”博时基(jī)金(jīn)指(zhǐ)数与(yǔ)量化投资部基金(jīn)经(jīng)理杨(yáng)振(zhèn)建表(biǎo)示。

　　杨振(zhèn)建也直言，近(jìn)年来国资委指导国(guó)内团队对(duì)于中国特色ESG披露与(yǔ)评价(jià)体系不断探索，结合国际通用(yòng)规则，目前已经(jīng)形(xíng)成了初步的企业社(shè)会(huì)价值评价体系，其中包括《企业ESG披露指(zhǐ)南》、《中央企(qǐ)业上市公司(sī)环境(jìng)、社会(huì)及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金经(jīng)理王(wáng)帅(shuài)也认为(wèi)，“中特估”应(yīng)该(gāi)是注重企业价值的可(kě)持续估值(zhí)，要重视股东、员(yuán)工(gōng)和社(shè)会责(zé)任等要素对企业稳健成长的(de)重大意义，重(zhòng)视(shì)稳定(dìng)的(de)现(xiàn)金(jīn)流、持续增长的盈利(lì)、科(kē)技(jì)创(chuàng)新对(duì)提升企业(yè)内在价值的积极作用(yòng)，这样有利(lì)于提高估(gū)值定价模(mó)型的(de)科学性(xìng)和(hé)有效(xiào)性。

　　“在指数编(biān)制、策略构建等(děng)实务(wù)工作(zuò)中(zhōng)，都(dōu)有(yǒu)成熟的量化(huà)指(zhǐ)标可以(yǐ)使(shǐ)用，包括净资产收(shōu)益(yì)率(lǜ)、营业(yè)现金比率、资产(chǎn)负(fù)债率(lǜ)、研发(fā)经费投入强度(dù)等(děng)等。”王帅也表示(shì)。

　　嘉(jiā)实金融精选基金经理李欣更细致分(fēn)析在估值思维(wéi)、估值(zhí)结论、估值判(pàn)断上有变化，尤其是(shì)估值(zhí)的方法和(hé)指标上，他认(rèn)为其(qí)包括产(chǎn)业链上下(xià)游的衡量、全要素成(chéng)本等，以及在纵向(xiàng)和横向上的研究，强调政策优惠、产(chǎn)业发展、市场竞争力和可持续发展(zhǎn)等各种因素与企(qǐ)业价值的(de)关系。这些因素在对估值结论和判断的(de)影响上，也使得(dé)中国特(tè)色的(de)估(gū)值体系与传统的(de)估值体系有所(suǒ)不(bù)同。

　　“所以估值(zhí)思维的变化，还有估(gū)值结论和估值(zhí)判断的变化，都是为(wèi)了更(gèng)好(hǎo)地适应中国的市场(chǎng)和经(jīng)济(jì)特点(diǎn)，提供更精准、更(gèng)合(hé)理的企业估(gū)值(zhí)信息。”李欣表示。

　　不过，创金(jīn)合信(xìn)基金首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家魏凤春直言，这需要在实践中进行探索，目前尚没有公认(rèn)的指标可(kě)以使(shǐ)用。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好