财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了(le)！不仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平安(ān)在(zài)4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银(yín)行也迎来(lái)涨停(tíng)，而上一次涨(zhǎng)停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历(lì)史最高。

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点将大涨归(guī)因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投(tóu)资(zī)价值(zhí)促进央企估值回归”业务(wù)交(jiāo)流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份(fèn)则是沪市金融(róng)业主题座谈(tán)会，其(qí)中“在服务(wù)中国式(shì)现代(dài)化中促进金融业估值提升和高质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成(chéng)为了市场较(jiào)长一段(duàn)时期的热门词，尽管(guǎn)披上了主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑(jí)是过去的A股市场对部分传(chuán)统行业国央(yāng)企(qǐ)的严重低配和低估(gū)。说到(dào)A股的(de)低(dī)估值(zhí)、高(gā无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性o)分红，银行为首的大金融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的央企股东回报ETF发行预热，会(huì)议作用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两(liǎng)份会议通知的(de)推波助澜，“小作文(wén)”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估(gū)值、高(gāo)股(gǔ)息，在经济温(wēn)和复苏(sū)预(yù)期之下，中特估银(yín)行概念无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性获得资金的青睐。有了多重消息(xī)的加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验(yàn)，大金(jīn)融板块走强往往预示着(zhe)行情的结束，这一次(cì)历史是否会(huì)重演呢(ne)？多位受访(fǎng)人士指出，这种(zhǒng)单一衡(héng)量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板(bǎn)块(kuài)是(shì)作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年(nián)底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较(jiào)不(bù)错(cuò)的表现，中特(tè)估有望持续为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外(wài)的收益。

　　银行为首的大(dà)金融(róng)爆(bào)发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停(tíng)，农业银(yín)行(xíng)、民生银(yín)行、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超(chāo)过6％，42只银行股超(chāo)过(guò)9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数(shù)维度(dù)来看，银行板(bǎn)块大(dà)涨早(zǎo)已(yǐ)启动，银行(xíng)指(zhǐ)数(shù)（中信）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银行板块，券商股也(yě)持(chí)续爆发，券商(shāng)指数(shù)收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从(cóng)资(zī)金流(liú)动(dòng)来看(kàn)，以规模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为(wèi)例，不(bù)仅当日收盘价创一年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对于(yú)银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡(jùn)资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表(biǎo)示，在经济(jì)复苏不强劲(jìn)情况(kuàng)下，原来看(kàn)不(bù)起的(de)那些低增(zēng)速的企业，现在(zài)反而显得难能(néng)可(kě)贵，因此被忽略(lüè)高分红(hóng)、深度价值的企业(yè)反(fǎn)而(ér)受(shòu)到追捧。

　　博(bó)时基金权益投(tóu)资一部基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)吴鹏也(yě)表示，银行股(gǔ)这(zhè)波快速(sù)上涨，是其在(zài)估(gū)值极度低水平、股息率具(jù)备一定吸(xī)引力、持(chí)仓(cāng)极度低(dī)配、基(jī)本面(miàn)预期(qī)极(jí)度(dù)悲观等背景(jǐng)下，配(pèi)合当前(qián)经济弱复苏整体回报率预期下行、中特(tè)估(gū)政策背景(jǐng)下的(de)估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交量齐(qí)升(shēng)，背后仍(réng)是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股等来了久(jiǔ)违的上(shàng)涨，截(jié)至5月8日，自今年(nián)4月(yuè)以来(lái)全(quán)市(shì)场42家上(shàng)市(shì)银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交(jiāo)行、西安(ān)等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一年新(xīn)高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元(yuán)，也(yě)刷新近(jìn)两年来的最(zuì)高。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元(yuán)并卖(mài)出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度(dù)低水平、股息率具备(bèi)一定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极(jí)度低配、基本面(miàn)预期(qī)极度悲观都是银行(xíng)股上涨(zhǎng)的(de)逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估(gū)值上(shàng)，截至目前(qián)，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和(hé)招商(shāng)银行(xíng)，其余(yú)银(yín)行均处于“破净”状态。在这(zhè)一(yī)轮(lún)估值修复(fù)中，有市场人士(shì)指出(chū)，中字头(tóu)银行目标(biāo)价估值最(zuì)保守(shǒu)看(kàn)到(dào)0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前板块(kuài)交易热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让(ràng)利实体经济容忍(rěn)度(dù)提(tí)升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股(gǔ)息是银行(xíng)股(gǔ)相对(duì)于其他主(zhǔ)题板(bǎn)块(kuài)更强的(de)优(yōu)势(shì)，据财(cái)通证券研报，国(guó)有大行近五年(nián)分红率基本(běn)稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资需要。近年来国有大行(xíng)股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势平(píng)均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占(zhàn)比极低也为调仓提供了(le)空间，公募(mù)“冷”银行(xíng)久矣，2023年(nián)一季(jì)度银(yín)行股(gǔ)占(zhàn)偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联(lián)社表示，高股(gǔ)息策略以其确定(dìng)的(de)股息收(shōu)入和较高的(de)安全边际可以为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本(běn)面(miàn)稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于历史低位的(de)银行(xíng)板块(kuài)是高股息(xī)策(cè)略的理想增配(pèi)板块。与此同时，银行(xíng)板块在一季度是业绩低(dī)点。随着大行重定价的(de)压力过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行(xíng)小微(wēi)投(tóu)放旺季(jì)的到来(lái)，资(zī)产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏(péng)华基金(jīn)量化及衍(yǎn)生品投(tóu)资部基(jī)金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背(bèi)景下的国内(nèi)银行仍然(rán)具有较(jiào)好的投资机(jī)会(huì)。以国有大行(xíng)为(wèi)例，从PB角(jiǎo)度而言(yán)，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其(qí)他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而(ér)海外绝(jué)大部分的银行估值都在(zài)1倍PB以(yǐ)上。考虑到海(hǎi)外银行还有大(dà)量的商誉，国内(nèi)银行的估(gū)值水平(píng)是偏低(dī)的(de)，本身(shēn)就有比较大的修复空间(jiān)。此外(wài)，他还指出，国企改革有望使得(dé)这(zhè)些问题得到改善，从而提高银行的(de)利(lì)润(rùn)增速，持(chí)续修复估值。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大(dà)金(jīn)融板块(kuài)的走强，有(yǒu)市场(chǎng)观点开(kāi)始(shǐ)担忧(yōu)市场(chǎng)行情告一(yī)段落。对此，市场(chǎng)人士(shì)认为，站在中特估背景下去看金融股的(de)爆发，并(bìng)不(bù)能简单做出市场(chǎng)行情(qíng)结束的(de)结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被当成行(xíng)情结束的指标(biāo)，其背(bèi)后通(tōng)常潜意识映(yìng)射(shè)包括不限于大金融爆发(fā)往往代表市场没有别的方向、市(shì)场(chǎng)进入避险状(zhuàng)态、大金融(róng)“吸血(xuè)”严(yán)重等。但(dàn)从当(dāng)前的金融(róng)股(gǔ)走强来看，市(shì)场表现并不存在(zài)上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不强(qiáng)，比如银(yín)行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市值的板块，这一(yī)成交量与甚至部(bù)分中小市值板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其(qí)次，大(dà)金融(róng)板块本次表现也不是单(dān)一的(de)，放眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板块也表现(xiàn)较好，因此不能单一地以过(guò)去大金融上涨作为单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言(yán)，当(dāng)下(xià)较(jiào)为(wèi)极(jí)端的(de)交易结构容易被(bèi)表征为市场波动的前奏(zòu)，但市场变量影响较多、今年行情结构差异(yì)巨大，建议不(bù)要(yào)单(dān)一(yī)映射(shè)分析。

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