上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起退市却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首只因(yīn)正(zhèng)股退市而(ér)强制(zhì)退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触(chù)及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和(hé)股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下(xià)有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发(fā)展中，此前一(yī)直(zhí)未出(chū)现(xiàn)因正股退市而退市的(de)情(qíng)况，也未发生(shēng)过实(shí)质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回(huí)售等条款，但由于大(dà)多数上市公(gōng)司(sī)是(shì)因经营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能性较大。而(ér)如果启动破(pò)产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则，上市公司(sī)股票被(bèi)终止上市的，其发行的可(kě)转债(zhài)及其(qí)他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退(tuì)市、零违约的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上(shàng)市(shì)股为(wèi)锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成(chéng)为可转债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑(sù)对(duì)可(kě)转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债公司(sī)偿债能(néng)力等，防(fáng)范债券退市(shì)、违(wéi)约(yuē)风险；在(zài)取舍(shě)标(biāo)的时，应远离正股业(yè)绩表菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场(chǎng)下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结(jié)构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变(biàn)化。目前关(guān)于可转债的(de)退市(shì)处理还有不(bù)少空(kōng)白和(hé)盲点，监(jiā菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救n)管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明(míng)确预期。比如，可进一步(bù)明确(què)可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是否仍(réng)存在交易(yì)可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套(tào)路(lù)行不通了，一些规则(zé)制度(dù)上(shàng)的短(duǎn)板不能视(shì)而不见(jiàn)了(le)。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的(de)投(tóu)资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市(shì)场健(jiàn)康稳定发展。

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