私(sī)募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业(yè)协会（下称中基协）就(jiù)起(qǐ)草的《私募(mù)证券投资基金运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资(zī)基金法(fǎ)将私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协实(shí)施登(dēng)记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金行业发展迅速(sù)，规模不断增加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基(jī)协已登记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私(sī)募证券投资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐(zhú)步多(duō)元化(huà)，交易活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债券和场内(nèi)外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为资(zī)本(běn)市(shì)场重(zhòng)要(yào)的机构(gòu)投资者之一(yī)。中(zhōng)基协结合私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求(qiú)，针(zhēn)对(duì)重点问题予以规范，完善私募证券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的(de)《运作(zuò)指引》共计(jì)三十(shí)二条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金募(mù)集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募(mù)集要(yào)求方(fāng)面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确私募证券投资基(jī)金(jīn)初(chū)始募集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发(fā)布了(le)修(xiū)订后的《私(sī)募投资(zī)基(jī)金登记备案办(bàn)法》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步(bù)明(míng)确了私募登记(jì)备(bèi)案标准，其中就(jiù)提出私募(mù)证券基金初始实缴募集资金(jīn)规模不低(dī)于1000万元人民(mín)币(bì)。此次《运作指引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市(shì)场波动导(dǎo)致(zhì)净值变(biàn)化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)进入清算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募集(jí)规模的基础上，增(zēng)加了存(cún)续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出(chū)台(tái)后，通过募集资金(jīn)后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的(de)私募美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天生存(cún)难(nán)度越来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求私募证券投资(zī)基金开(kāi)放(fàng)申赎频率不得高于每月一次(cì)。为引(yǐn)导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运(yùn)作指引》明(míng)确基金合(hé)同应当约定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面，在组合投资要求上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券投资(zī)基(jī)金管理人提升专业投(tóu)资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金采取(qǔ)资产组合的(de)方(fāng)式进(jìn)行投资。单只私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全部(bù)私募证券投资(zī)基(j美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天ī)金投(tóu)资(zī)于(yú)同一(yī)资产的(de)资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金(jīn)等(děng)中国证监会、协会认(rèn)可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确(què)禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求私募(mù)证券投资基金架构(gòu)应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基(jī)金投资于其他私募证券(quàn)投资基金或者金融机构(gòu)发行的资产管理产品的，应当(dāng)明确约(yuē)定所投资(zī)的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金或者(zhě)资(zī)产管(guǎn)理产品不再(zài)投资除(chú)公开募集基金(jīn)以外的其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投(tóu)资要求上(shàng)，明(míng)确私(sī)募基(jī)金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票(piào)、债(zhài)券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具(jù)，不得为(wèi)不(bù)适格投资者提供通道服务(wù)，提出(chū)集(jí)中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面，要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人建立(lì)健全内部(bù)制度(dù)美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天，遵循投资者利益优先与公平交(jiāo)易原则(zé)，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投资基金(jīn)在交易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产品命名(míng)等方面提(tí)出规范要求。进一步细化对私(sī)募证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产(chǎn)等(děng)特(tè)殊(shū)交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不(bù)同规模(mó)私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人(rén)和私募证券(quàn)投资(zī)基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要(yào)求(qiú)规模以上私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人定期开展压力(lì)测试、建立(lì)风(fēng)险准备金制度(dù)等。具体来看(kàn)，同一实(shí)际控制人控制的私募基金(jīn)管理人在(zài)最近一年度末合计(jì)基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持(chí)续建立健全(quán)流动性风险(xiǎn)监测(cè)、预警与应急(jí)处置、关于预警线(xiàn)与(yǔ)止(zhǐ)损线的风险管理制度，每(měi)季(jì)度至少进(jìn)行(xíng)一次(cì)压力测(cè)试。私募基金管理人应当结(jié)合(hé)市场(chǎng)状况和(hé)自身管(guǎn)理能(néng)力制定并(bìng)持(chí)续更新流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁(jìn)止(zhǐ)通(tōng)道(dào)业务(wù)，私募基金管理人(rén)应当(dāng)对投资(zī)者资金(jīn)来源(yuán)的(de)合规性进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资者(zhě)或其指定第三方(fāng)下达投资指(zhǐ)令或者自(zì)行负责投资运作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金管理人(rén)，金融机构资产管理产品以及(jí)其他私募基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要(yào)求的通道(dào)服(fú)务(wù)。

　　一(yī)位私(sī)募人士向期(qī)货日报记者表(biǎo)示，综合来(lái)看，私(sī)募监(jiān)管的实(shí)际(jì)标准在向金融机构(gòu)管理标(biāo)准看齐，《运作指引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落(luò)实(shí)，执行后会(huì)快速(sù)抹平私募基金相(xiāng)对其他资(zī)管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策略表现及管(guǎn)理(lǐ)人(rén)的整体运(yùn)营(yíng)和服务水平(píng)上，而(ér)非政策监管红利。这将更有利(lì)于行业(yè)的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引》也给予了(le)过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为(wèi)减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基金针对不同情况提(tí)出(chū)差异化(huà)整改要求，并对重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围(wéi)要求、开展通道(dào)业务、不(bù)符(fú)合最低(dī)存续规模等触(chù)及底(dǐ)线要(yào)求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集(jí)规模及投(tóu)资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须(xū)符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期(qī)后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生(shēng)品交易(yì)等投资要(yào)求(qiú)的，给予12个(gè)月整改(gǎi)过(guò)渡期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金(jīn)新募集的(de)投(tóu)资(zī)者要求(qiú)设置(zhì)不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金(jīn)发生基金合同变更的，变更后内容应当符(fú)合(hé)《运作指引》要(yào)求(qiú)；基金合同存续(xù)期(qī)限发生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于(yú)存量基(jī)金中无固定存续期限(xiàn)的(de)私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个(gè)月内，修改基金(jīn)合(hé)同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进目前存(cún)量永续基(jī)金限期整改。

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