来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局(jú)4月28日召开会议，分析研(yán)究(jiū)当前(qián)经济(jì)形(xíng)势和经济工作(zuò)。今(jīn)年(nián)以来(lái)，经济增长好于(yú)预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不(bù)太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未(wèi)来(lái)扩大需求(qiú)主要依靠(kào)自发修(xiū)复(fù)消费(fèi)，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产业政策(cè)方面(miàn)强调“实(shí)体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季(jì)度经济(jì)修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成(chéng)绩，即(jí)“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好态势(shì)”传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些ng>。从一(yī)季度公布的(de)数据看(kàn)，确(què)实(shí)好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经(jīng)济运行好(hǎo)转主要是(shì)恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得(dé)经济(jì)转型升级面(miàn)临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近(jìn)的(de)增(zēng)速，还有(yǒu)较大的(de)差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期(qī)不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是(shì)当(dāng)前经济持(chí)续回升向好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有(yǒu)效提(tí)升”和“量的(de)合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神一(yī)致。这也意味着稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺激的方式，而(ér)是(shì)统筹推(tuī)动“经济运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期持(chí)续(xù)改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的方式，会(huì)议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策(cè)效力和激发(fā)经营主体活力结合(hé)起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化的(de)力量(liàng)去推动经(jīng)济修复，通过改革开放的方式激(jī)发高质量的(de)增长。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的(de)法律法规障碍(ài)和(hé)隐性壁垒。各类企(qǐ)业都(dōu)要依法(fǎ)合规经营。要下决(jué)心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心和预期(qī)、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会(huì)议的表述(shù)。对于政策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大(dà)需(xū)求的合(hé)力”，而去(qù)年12月会议(yì)的相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需(xū)求(qiú)是未来(lái)的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境(jìng)，促进(jìn)文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居(jū)民劳动收入的自然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其(qí)是基(jī)建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大(dà)特大城市积极稳步推(tuī)进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基础设(shè)施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外(wài)商投资(zī)放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要(yào)支持有条(tiáo)件(jiàn)的自(zì)贸(mào)试(shì)验区和自由贸(mào)易(yì)港对接(jiē)国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代(dài)化产业体系要(yào)以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支撑(chēng)。我(wǒ)们的(de)理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实(shí)体经济”，这(zhè)里的实(shí)体经济并不是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大(dà)新(xīn)能源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加(jiā)快推进充电桩、储能(néng)等(děng)设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推(tuī)动平台企业(yè)规范健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励头部平台(tái)企(qǐ)业探索创新(xīn)。

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　　传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些ong>防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作(zuò)”；再次强调房住(zhù)不(bù)炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强地方(fāng)政府债务(wù)管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房(fáng)地产产业链(liàn)、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风(fēng)险也(yě)需要化解。所以今年(nián)和去年最大的不同是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其(qí)他方面(miàn)的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制。

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