大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队(duì)的(de)战备状态提升到最(zuì)高(gāo)等(děng)级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年(nián)内新(xīn)高(gāo)，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济周期(qī)相关的通胀压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货(huò)合约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的(de)押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率上升，定(dìng)价适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台(jià)美联储在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降息(xī)。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及(jí)债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息(xī)的可能性。交易(yì)员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能(néng)源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还(hái)是(shì)原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的(de)下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的(de)财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产(chǎn)商(shāng)边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储目标价(jià)位，在美国(guó)页岩油(yóu)非常规能源(yuán)产量增速持续不达(dá)预期(qī)的(de)情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋(qū)势中原(yuán)油的成(chéng)本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续带动(dòng)产(chǎn)业(yè)链各环节累库(kù)，价(jià)格(gé)下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对(duì)近期(qī)煤化工品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货研究院上(shàng)海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源(yuán)充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出(chū)力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在增加，但(dàn)增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存(cún)在下调(diào)可能(néng)，成本端难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部(bù)分(fēn)区域需求(qiú)受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡季，下(xià)游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及(jí)自(zì)身(shēn)品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求(qiú)并没有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格(gé)创(chuàng)2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度大于(yú)原料端(duān)，利润(rùn)修复(fù)过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤(méi)价回(huí)落、采购(gòu)成(chéng)本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关(guān)注这一问题(tí)适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产能不(bù)断扩张，当前(qián)下游的需(xū)求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的(de)产(chǎn)能，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大(dà)概(gài)率是(shì)一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决(jué)于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低(dī)价进口货(huò)源(yuán)的(de)冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏(hóng)观(guān)情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会(huì)议上承诺将加大(dà)力度打击俄(é)罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提(tí)振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今(jīn)年全(quán)球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国(guó)需求复苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本(běn)端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库(kù)存均(jūn)出现(xiàn)不(bù)同程度的下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议(yì)上(shàng)考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在(zài)美国债务上(shàng)限谈(tán)判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油成(chéng)本(běn)将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本(běn)将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下(xià)跌(di适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台ē)，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加(jiā)工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端(duān)的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原油及(jí)成品(pǐn)油发(fā)运船期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者发出(chū)警(jǐng)告(gào)，面对欧美银(yín)行业危机和美国(guó)债务上限谈(tán)判带(dài)来(lái)的需(xū)求端不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次(cì)减产的小(xiǎo)概率事(shì)件(jiàn)发生，二(èr)季(jì)度起的基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价(jià)格表现上(shàng)，目前国内煤炭供(gōng)给相对(duì)充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原(yuán)油(yóu)方(fāng)面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化(huà)工的行情仍(réng)然有望延续(xù)。

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