来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开(kāi)会议(yì)，分析研(yán)究当前经济形(xíng)势(shì)和(hé)经济工(gōng)作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基(jī)调延(yán)续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但是面对(duì)高质(zhì)量发展要求，也没增量刺(cì)激政策(cè)。未来扩(kuò)大需求(qiú)主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资(zī)。此外，产(chǎn)业政策方面强(qiáng)调(diào)“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是(shì)重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复(fù)速(sù)度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经(jīng)济增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢复(fù)，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布(bù)的(de)数据(jù)看(kàn)，确(què)实好于去年(nián)四(sì)季度时的预(yù)期。但随(suí)后(hòu)会(huì)议也(yě)提到“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这也使得经(jīng)济转型升级面临(lín)新(xīn)的阻(zǔ)力(lì)，推动高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)仍需(xū)要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有(yǒu)较大(dà)的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需政策呵(hē)护(hù)。尤(yóu)其(qí)是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认(rèn)为(wèi)政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求”是当前(qián)经济持续回升向好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发(fā)展要求，会(huì)议(yì)强(qiáng)调(diào)经济要实(shí)现“质的(de)有效(xiào)提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去(qù)年经济工作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不(bù)会(huì)通过强刺激的方式(shì)，而(ér)是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式(shì)，会议要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力(lì)和激(jī)发(fā)经营主体活力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过(guò)激发市场化的力量去推(tuī)动(dòng)经济修复，通过改(gǎi)革开(kāi)放(fàng)的(de)方式激发高质量的(de)增(zēng)长。所以会议(yì)指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各(gè)类(lèi)所有制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共同发展的(de)法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企(qǐ)业都(dōu)要依法合规经(jīng)营(yíng)。要(yào)下决心从(cóng)根本上解决(jué)企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限(xiàn)，主要还是以提振信心和(hé)预期、激(jī)发(fā)活力为主要手段，让经济自发的(de)内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定(dìng)投资

　jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗　会议提出，积(jī)极(jí)的财政政策要(yào)“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的(de)货(huò)币(bì)政策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对于(yú)政策的要(yào)求，本次会议强调(diào)“形成(chéng)扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合(hé)”，这(zhè)说(shuō)明扩大需求是未来的(jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗de)政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复消费。“要多(duō)渠道增(zēng)加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是(shì)靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另一方面(miàn)，主动(dòng)稳定投资。尤其(qí)是(shì)基建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积(jī)极稳(wěn)步推进城中村改造(zào)和“平急两用”公共(gòng)基(jī)础(chǔ)设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把(bǎ)吸引外商投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国(guó)际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看(kàn)重实(shí)体(tǐ)经(jīng)济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建(jiàn)设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解(jiě)是(shì)，产(chǎn)业政策的重(zhòng)点是(shì)“实(shí)体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不(bù)是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩(kuò)大新能(néng)源汽(qì)车发(fā)展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设(shè)施建设(shè)和(hé)配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智(zhì)能(néng)发(fā)展(zhǎn)，营造(zào)创(chuàng)新生(shēng)态”，也(yě)提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然(rán)会(huì)跟上(shàng)。此外，在互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动平(píng)台企业规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地(dì)产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金融(róng)机构的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务(wù)的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年最大的不同(tóng)是(shì)疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经济(jì)问题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制。

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