昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会(huì)的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智能(néng)正带来重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态(tài)而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须(xū)做出(chū)赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会(huì)损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如(rú)果储(chǔ)户得(dé)不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的(de)波动(dòng)可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在(zài)今年(nián1亿等于多少万)报告的(de)营收(shōu)都会(huì)比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的(de)不(bù)景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的(de)这几个月(yuè)公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的(de)波(bō)动来(lái)自于另外(wài)一个地(dì)方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的(de)经济环境在(zài)这六个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们(men)才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公司(sī)的现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做(zuò)出(chū)了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下(xià)降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国(guó)经济(jì)的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会(huì)继承我的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上(shàng)并不是这(zhè)么(me)简单，管理(lǐ)伯(bó)克希(xī)尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而(ér)是更多有能力(lì)的人。如(rú)果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿(yì)美(měi)元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有(yǒu)负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事情(qíng)，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但对(duì)现在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批(pī)发(fā)债，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元(yuán)的货币储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到日本(běn)的(de)货币政策和财政政策(cè)时(shí)说(shuō)，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇(qí)怪的(de)事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本(běn)人应(yīng)该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的(de)市场格(gé)局下，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期(qī)间(jiān)最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下(xià)，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研(yán)究收(shōu)储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日(rì)—4月(yuè)28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有关(guān)部门研究适时启动年内第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价(jià)格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报(bào)记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二(èr)育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格(gé)平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品(pǐn)高(gāo)级(jí)分析师(shī)徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其(qí)经(jīng)营数(shù)据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这(zhè)个(gè)节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本(běn)身(shēn)看(kàn)，不会带(dài)来(lái)实质(zhì)性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于(yú)近9年(nián)同期相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计(jì)数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许在(zài)5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中1亿等于多少万期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价(jià)格大概(gài)率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并(bìng)有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后续在(zài)收储加持(chí)下，期价存在继续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投资者(zhě)在交易上可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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