核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确(què)定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者提(tí)供不错的收益(yì)。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处(chù)于历(lì)史低(dī)位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的(de)股票并长(zhǎng)期持(chí)有的(de)投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司(sī)有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍(réng)然有较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代表的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的收益就需要(yào)满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是(shì)行业基本面(miàn)需(xū)要(沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家yào)稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过(guò)去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够保(bǎo)持(chí)正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预(yù)计随着(zhe)大(dà)行重定价(jià)的压力过去(qù)以及(jí)二三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行(xíng)存(cún)款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处于(yú)历史较优(yōu)水平，上市银行不(bù)良率继(jì)续环比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家(wèi)0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史数(shù)据来看(kàn)，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块(kuài)的配置安全边(biān)际(jì)和(hé)性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分(fēn)母也(yě)保(bǎo)证了其比较高(gāo)的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从(cóng)去(qù)年(nián)底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错的表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息(xī)策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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