核(hé)心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股息收(shōu)入和较高的(de)安全边际为(wèi)投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银(yín)行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息策(cè)略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以股息率(lǜ)为(wèi)投资要(yào)素，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票(piào)并长期持有的(de)投资(zī)策略(lüè)。高(gāo)股息(xī)率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的股利(lì)收入(rù)作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方面意味着公司(sī)估(gū)值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大(dà)类资产的投(tóu)资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表的高(gāo)股息策(cè)略有望(wàng)取得相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股息(xī)端需(xū)要有一(yī)贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基本(běn)面(miàn)需要稳定；1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语3）在分母部分也就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和(hé)城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不(bù)开经营业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价(jià)的情(qíng)况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利(lì)润释(shì)放(fàng)。预计随(suí)着大行重定价(jià)的压力过去以及二(èr)三季(jì)度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的下(xià)行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净息差(chà)预计(jì)会在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质(zhì)量方(fāng)面银(yín)行板块处于历史较优水平(píng)，上市银(yín)行(xíng)不良率继(jì)续(xù)环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在的历史数(shù)据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配置(zhì)安全边际和性价(jià)比较(jiào)好(hǎo)，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保(bǎo)证(zhèng)了(le)其(qí)比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始(s1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语hǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国(guó)资持股比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估(gū)有望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股息收益外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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