原本被视为极其艰难的(de)2022年(nián)，白酒上市企业(yè)却又一次集体刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披露完毕(bì)，整体来看，稳健增长(zhǎng)依(yī)然(rán)是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市(shì)白(bái)酒(jiǔ)企业营(yíng)收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业(yè)营(yíng)收净利再(zài)创新高，14家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收取得了两位数(shù)增长。在打响疫(yì)情(qíng)后首个春节动销战后，今年(nián)一(yī)季度白酒业普遍实(shí)现“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三(sān)年，外部环(huán)境(jìng)对白酒造成(chéng)了不可忽视的(de)影(yǐng)响，穿(chuān)透最新的(de)业绩来看，头部酒企的抗压能力(lì)足够强大，经营稳定(dìng)，且(qiě)引导行业(yè)结构性(xìng)增长(zhǎng)。但随着白酒行业集(jí)中(zhōng)度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难(nán)以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝起彼伏间(jiān)，正(zhèng)处于(yú)新一轮(lún)调整周期的白(bái)酒行业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒企业(yè)的一(yī)个(gè)共同主题是去库存，谁快谁(shuí)就会占得(dé)先手。

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会(huì)公布的数据，2022年(nián)白酒行(xíng)业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当(dāng)中，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的表现之一是(shì)优(yōu)势(shì)品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产(chǎn)量、销量已经(jīng)连续多年(nián)下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局(jú)下企业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业(yè)内部强者(zhě)恒强，“名(míng)酒时代”背景下(xià)，头部酒企成(chéng)为产业经济增长的主要动力。年报显示(shì)，头(tóu)部(bù)名酒企业(yè)基(jī)本保(bǎo)持了两位数增长，20家白(bái)酒上市企业营(yíng)收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜前(qián)六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突破千亿(yì)大关(guān)。

　　举例而(ér)言(yán)，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿(yì)元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹蓬(péng)告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开(kāi)后消费(fèi)场(chǎng)景的(de)多元(yuán)化，对于中国(guó)白酒的复兴是(shì)一个非(fēi)常好的(de)加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特征是，在(zài)过(guò)去取得(dé)了稳定增长和快速发展的企业，基(jī)本形成了中高端(duān)驱动增长的发展模式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高(gāo)端一如(rú)既往强(qiáng)势以外，其(qí)中高(gāo)端(duān)产品(pǐn)销量(liàng)都以超两位数的涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌产品线全(quán)价格带布(bù)局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都(dōu)在进行(xíng)产品结构优化(huà)。

　　也(yě)正是因(yīn)为产品(pǐn)结(jié)构优化的需要(yào)，白酒(jiǔ)技改(gǎi)扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质(zhì)产能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩建(jiàn)等项(xiàng)目，这些都是(shì)企业为持续保(bǎo)持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部(bù)酒企会持续(xù)走强，并(bìng)且利用自身的品牌(pái)与品(pǐn)质优势(shì)，进一(yī)步(bù)挤压(yā)非名酒市场，而基于品类和产(chǎn)品(pǐn)的名酒格局很(hěn)快形成(chéng)，中(zhōng)国(guó)酒业(yè)进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显(xiǎn)示，相比(bǐ)较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企(qǐ)业(yè)财报发现，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家上市(shì)企业(yè)中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家(jiā)，分别(bié)是老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据(jù)浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则(zé)进(jìn)一步变成7家，在前一年的6家基础上新(xīn)增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子(zi)窖(jiào)四家企业规(guī)模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板(bǎn)块、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽酒板块的(de)二级(jí)梯队，都是在(zài)各(gè)自省(shěng)内有一(yī)定话语权、有较大(dà)市场规(guī)模、省(shěng)外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的(de)竞争，也推动了(le)二级梯队的分(fēn)化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那(nà)样(yàng)完成产(chǎn)品升级和全国化布局(jú)，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经营(yíng)性现(xiàn)金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明(míng)问题。举(jǔ)例(lì)而言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财报中表示(shì)是因为去年同期(qī)基数较高，以(yǐ)及公司主动进行了(le)策略调整导致。

　　另一(yī)典型是(shì)安徽酒企金种子，在省(shěng)内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量(liàng)和利润(rùn)出(chū)现萎缩(suō)，明显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归咎于(yú)品牌、营销(xiāo)、渠道等多(duō)方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存仍是行(xíng)业性(xìng)问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白(bái)酒上市企业中(zhōng)，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率低于50％。且有15家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)与上(shàng)年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印证(zhèng)了白酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利能力，但透(tòu)过(guò)年(nián)报，白酒的高库存(cún)更(gèng)加值得(dé)关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河(hé)、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒(jiǔ)等企业库存同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒外，其他(tā)酒企库存增长基本都在(zài)两位(wèi)数以上(shàng)。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度上(shàng)反映当前渠道的(de)情(qíng)况。截至(zhì)2022年底，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企合同负债(zhài)整体(tǐ)同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同(tóng)比降幅超五成。截(jié)至今年一季(jì)度末，总体(tǐ)合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒业资(zī)深评论(lùn)员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度(dù)白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求(qiú)以(yǐ)外，其他产(chǎn)品都存在价格倒挂(guà)现(xiàn)象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后有(yǒu)望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存(cún)是行(xíng)业性问题。”蔡学(xué)飞表达(dá)了(le)同样(yàng)的看法，他认为，随着国家经济(jì)面的恢复以及(jí)社会活动的(de)复苏，会加速去库存，特别是(shì)名酒库(kù)存会得到很大的(de)缓解，但(dàn)是区域中小企业仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资(zī)者关系互(hù)动平(píng)台回答投资者关于库(kù)存的问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道(dào)库存量不(bù)到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是(s天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝hì)常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影响线(xiàn)下消(xiāo)费场景(jǐng)大减(jiǎn)，终端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成了社(shè)会库存积(jī)压。从产(chǎn)能来(lái)看(kàn)，近十(shí)年来(lái)白酒产量(liàng)在不(bù)断下降(jiàng)，白酒产业存量(liàng)产能过(guò)剩是(shì)不争的事(shì)实，未来仍然是(shì)趋势之(zhī)一。加(jiā)之消(xiāo)费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大(dà)规模恢复的前提下，白酒去库存(cún)依然(rán)需(xū)要时间。

　　而为(wèi)去库存，全(quán)行(xíng)业各环节(jié)都在努(nǔ)力，其中最关键的是(shì)，亟(jí)需(xū)库存消化能力强劲的新(xīn)渠道。可以看到(dào)，大小酒企均(jūn)在营销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏的数(shù)字在逐年递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的(de)库存消化得(dé)快，谁的价格倒(dào)挂恢复(fù)得(dé)快，谁就能在新周期中胜出。

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