近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的(de)兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主要产品(pǐn)是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电子级(jí)磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也(yě)获得大基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别是，兴福电(diàn)子第二大客户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了(le)一个冷(lěng)知识(shí)——可口(kǒu)可(kě)乐(lè)生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还(hái)用到(dào)了(le)更(gèng)高纯(chún)度的电子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东(dōng)还(hái)与第(dì)二大(dà)股东(dōng)有可复活的对赌协议。且(qiě)其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫(liú)酸等。公司(sī)磷酸产品按照(zhào)纯度等级分(fēn)为电子(zi)级磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯度等级由(yóu)高到(dào)低(dī)分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)在生产电子级(jí)磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸的(de)同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的(de)主营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得(dé)一(yī)看，兴福电子2022年第二大(dà)客(kè)户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子(zi)当年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给集成电路行业(yè)、显示(shì)面板行业客户外，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司、化工品贸(mào)易商等其(qí)他行业(yè)客户。由于(yú)可(kě)口可(kě)乐公司对磷(lín)酸产品的(de)品质要求高(gāo)于一般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公(gōng)司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级(jí)要(yào)求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业收入(rù)分(fēn)别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错(cuò)更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记(jì)者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反(fǎn)映公司(sī)正常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申(shēn)报稿<先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别/p>

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集(jí)成电路客户的产(chǎn)品认(rèn)证及批(pī)量供货，毛利率水平(píng)较高(gāo)的集成电路用湿电子化学(xué)品(pǐn)销售收入占比(bǐ)持续提(tí)升(shēng)，且公司根据(jù)部分(fēn)产品原材料价格(gé)上涨情(qíng)况适时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)未(wèi)来毛利(lì)率还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未来(lái)是否还能持(chí)续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公(gōng)司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大(dà)股东(dōng)为国家集成电路基金二期(qī)，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子(zi)间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期(qī)之(zhī)间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市委审议(yì)，虽然申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内没有上会(huì)结果(guǒ)的企业比(bǐ)较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日期(qī)已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也(yě)有(yǒu)企业超(chāo)过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，20家提(tí)交注册的企业中(zhōng)有2家受理日(rì)期已经(jīng)过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得一(yī)提(tí)的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投(tóu)后(hòu)估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大(dà)经常性(xìng)关联采购主要(yào)系(xì)向(xiàng)关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等(děng)原材料、电力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间(jiān)接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子部分主要(yào)原材料(liào)的关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普(pǔ)通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三氧化硫关(guān)联(lián)采购金额(é)占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在(zài)主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合(hé)并(bìng)报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学(xué)品相(xiāng)关(guān)业(yè)务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的(de)其他公司主营业务(wù)及应用领(lǐng)域(yù)不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福(fú)电(diàn)子没有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季度业(yè)绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别　兴发(fā)集(jí)团2023年(nián)第(dì)一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告(gào)中表示(shì)，归母净利(lì)润较上年(nián)同期大幅降低(dī)，主要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌(diē)至(zhì)行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述产(chǎn)品产销量(liàng)同比均出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成(chéng)长性产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集(jí)团另一则公告显示，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年第一(yī)季度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第(dì)一季(jì)度统(tǒng)计口(kǒu)径不太(tài)一样，销(xiāo)量数据不太(tài)好找，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判断(duàn)湿电子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一(yī)季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市(shì)猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集团(tuán)可转债构成短(duǎn)线交易。

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