昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度(dù)股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席(xí)伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时(shí)的(de)宏观背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能(néng)正带来(lái)重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投(tóu)资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大(dà)变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不这样做可能(néng)会(huì)损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们(men)应该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果(guǒ)没(méi)有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的(de)波(bō)动可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年(nián)较低，这(zhè)都是(shì)因为(wèi)过去6个月经济(jì)的不(bù)景(jǐng)气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，过去的这(zhè)几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的(de)时候我(wǒ)们(men)没(méi)有办(bàn)法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自(zì)于(yú)另外一个地方，他们(men)可能在过(guò)去的(de)6个月中出现(xiàn)了(le)存货过(guò)多(duō)的情(qíng)况(kuàng)，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的(de)情况造(zào)成的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这六(liù)个月已经非常不(bù)一样了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于(yú)这种情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力(lì)助手查(chá)理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该降低对(duì)股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对(duì)自己的(de)企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦公司(sī)大(dà)部分业务的收益(yì)今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个(gè)下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得当的(de)话(huà)，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公(gōng)司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美(měi)联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒格也(yě)持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的(de)管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的(de)控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能(néng)取代美元(yuán)的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特(tè)等都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货(huò)币是全(quán)球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本的货币政(zhèng)策和(hé)财(cái)政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的的事。对于日本(běn)实(shí)施的经济(jì)政(zhèng)策，日(rì)本人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启(qǐ)动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作(zuò)预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究(jiū)适时(shí)启动年(nián)内第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态(tài)增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购(gòu)，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时(shí)五一节前(qián)各养殖类(lèi)上市公司公布一季(jì)报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期(qī)维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节(jié)点，国(guó)家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带来(lái)实质性生猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素(sù)共振，或(huò)会(huì)给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的(de)提(tí)升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据(jù)国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，虽然(rán)今年(nián)一(yī)季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年(nián)同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透(tòu)支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收储带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研(yán)究员宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映(yìng)上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半年(nián)生猪供应压(yā)力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价(jià)格空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的生猪总体供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带(dài)逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪(zhū)2307合(hé)约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目(mù)前(qián)整体估值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价存在(zài)继续(xù)往上修复的空间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可(kě)从(cóng)单边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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