核心观点:在当(dāng)前(qián)经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策(cè)略有望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高(gāo)的(de)安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司有(yǒu)较(jiào)高的股利(lì)支付(fù)率，投资(zī)者(zhě)每年(nián)可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定的(de)安全(quán)边(biān)际，而且(qiě)投资的成本相对(duì)较(jiào)低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策略(lüè)的安全(quán)性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较(jiào)大的不确定性；从(cóng)大(dà)类(lèi)资产(chǎn)的(de)投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表的高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略有望取得(dé)相对不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得较好的收益(yì)就(jiù)需(xū)要满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分(fēn)也(yě)就是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也(yě)就(jiù)是股价端估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最好有一定(dìng)的(子集是什么意思，非空真子集是什么意思de)成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高，其次(cì)是(shì)股份行(xíng)和城(chéng)商(shāng)行，农(nóng)商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营(yíng)业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银(yín)行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况下(xià)能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行子集是什么意思，非空真子集是什么意思重定价的压力(lì)过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到(dào)来(lái)，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会(huì)使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预(yù)计(jì)会在下(xià)半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历(lì)史较优(yōu)水平，上市(shì)银行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置安全边际和(hé)性(xìng)价比较(jiào)好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的(de)分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高(gāo)的股息(xī)率(lǜ)。4）银子集是什么意思，非空真子集是什么意思行板块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较不(bù)错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收益(yì)外(wài)的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研(yán)究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的(de)溢(yì)价(jià)》

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