2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的(de)重点(diǎn)领域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市(shì)企业产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利润不断(duàn)增长，但行业内上(shàng)中下(xià)游板块的盈利(lì)能(néng)力分(fēn)化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院的数据(jù)显示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中(zhōng)下(xià)游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处(chù)于(yú)金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净增长的(de)利润(rùn)贡献(xiàn)占比就(jiù)高达(dá)55.5十公分有多长 10厘米就是10公分吗9％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行(xíng)预(yù)期增加，结合对企业经(jīng)营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的(de)上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来(lái)说意味着原材料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市(shì)场加大对上(shàng)市公司(sī)的(de)扶(fú)持(chí)力度。金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大(dà)扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年(nián)多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应求的状态(tài)，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业(yè)归母净利(lì)润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高；而(ér)中(zhōng)下(xià)游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然(rán)硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处(chù)于高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅(guī)片价格持(chí)续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企业签(qiān)订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业(yè)代表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利(lì)率数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利(lì)率3年来基(jī)本持(chí)平(píng)，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)明显，特别(bié)是光伏电池组件(jiàn)成为毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市(shì)公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市(shì)场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下(xià)游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势(shì)，行(xíng)业(yè)格局(jú)将发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协(xié)会硅业分会公(gōng)布的(de)最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出(chū)硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)今(jīn)年一季度存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环比还是(shì)同比(bǐ)，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存(cún)积压(yā)风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价格还有(yǒu)进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下(xià十公分有多长 10厘米就是10公分吗)游板块(kuài)，将能较好控制原材(cái)料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一(yī)定帮助。

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