银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共和(hé)银行已在为(wèi)其部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担过多(duō)风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一(yī)共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的(de)大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美(měi)国(guó)联邦存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白(bái)宫或美(měi)国财(cái)政部无(wú)意干预该(gāi)银(yín)行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于市场消化了(le)疲(pí)弱的美(měi)国(guó)经济数(shù)据，对美(měi)国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌(diē)势，目前(qián)已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一步减产以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和银(yín)行从美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边是(shì)银(yín)行(xíng)系统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国(guó)通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银(yín)行(xíng)业危机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美国私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约将在三、四(sì)季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美(měi)联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商(shāng)业银行危机主要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导(dǎo)致危(wēi)机爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从(cóng)硅(guī)谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度和积极(jí)性非常(cháng)高，在这种形式(shì)下，去押(yā)注(zhù)系(xì)统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为(wèi)有一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融(róng)机构或者非(fēi)金融企业(yè)大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储是不会在(zài)7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平(píng)进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是(shì)安联环(huán)球投资和(hé)西部信托等(děng)公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取得(dé)胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继(jì)续加息(xī)、控制(zhì)通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他(tā)央行的政策(cè)制定者是否真的(de)愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最(zuì)终可能(néng)不(bù)得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国(guó)消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷(dài)收紧(jǐn)导致(zhì)消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明(míng)未来美(měi)国经(jīng)济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民消费支出增(zēng)速(sù)虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正增长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温，但(dàn)不(bù)至于(yú)出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利息支出占(zhàn)可(kě)支配收入的比例越来(lái)越高(gāo)，未来并(bìng)不排除由于经(jīng)济(jì)严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)的下降(jiàng)和最(zuì)近的美(měi)国居民部门信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的(de)环(huán)境(jìng)下，居民部门的资(zī)产负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便(biàn)消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续(xù)扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门的(de)需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历(lì)史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束到降息(xī)之间就是一(yī)个容易出风险的时(shí)间(jiān)段(duàn)；二是(shì)能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在(zài)中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌(diē)与海外银(yín)行(xíng)业(yè)危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导(dǎo)火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同(tóng)，国内和(hé)海(hǎi)外(wài)出现(xiàn)明(míng)显的(de)周期背离，且海外的政策部(bù)门应对(duì)危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边(biān)的持(chí)续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有色金(jīn)属(shǔ)研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全(quán)面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临(lín)国(guó)内五(wǔ)一假期，资金(jīn)情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说提前流出规(guī)避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温(wēn)，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经(jīng)济前(qián)景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又会使得(dé)加(jiā)息预(yù)期降低。加(jiā)息(xī)预期降低(dī)后(hòu)又不得(dé)不面对(duì)高企的(de)通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货(huò)有色金属分(fēn)析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面(miàn)临五一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触(chù)底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等(děng)行业样本企(qǐ)业开工率却出(chū)现接连(lián)下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业(yè)订单(dān)难以为继，且产成品库(kù)存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也(yě)就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金(jīn)从有色(sè)市场流(liú)出规(guī)避不确定性风险，价格(gé)出现回(huí)调并不(bù)意(yì)外，昨日有色(sè)价(jià)格快(kuài)速(sù)回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持(chí)续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数(shù)据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的(de)总体预(yù)测值普遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数(shù)值也(yě)不大(dà)，但也没能有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会(huì)出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的(de)市场预期过于(yú)一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时(shí)候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而不是向上。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来(lái)的预期(qī)，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场(chǎng)对(duì)未(wèi)来一个季度、半(bàn)年(nián)度(dù)甚(shèn)至更长时间的需求(qiú)预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的(de)是(shì)在多空分歧(qí)的(de)位置和时(shí)间(jiān)节(jié)点突发未知的(de)风险事件，从(cóng)而放大(dà)了价格短线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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